鑫宏业(301310)：特种线缆龙头 机器人、核聚变、液冷超充线缆技术领先

事件：鑫宏业发布2024 年年报，公司24 年营业收入为26.48 亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润1.16 亿元，同比下降29.61%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降27.78%。


　　公司25Q1 营业收入为7.55 亿元，同比增长55.35%，环比下降17.19%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长20.43%，环比增长66.29%，主要为汽车、储能业务增长。公司25Q1 毛利率为10.41%，环比增长2.37pcts，同比下降1.21pcts，净利率为4.56%，环比增长2.29pcts，同比下降1.32pcts。


　　新能源车与工业线缆收入快速增长，毛利率承压。公司24 年新能源汽车线缆收入为14.86 亿元，同比增长37.71%，毛利率为13.33%，较上年下降2.38pcts。


　　公司光伏线缆收入为7.31 亿元，同比增长16.88%，毛利率为4.4%，较上年下降3.01pcts。公司工业线缆收入为3.14 亿元，同比增长52.88%，毛利率为10.39%，较上年下降5.94pcts。


　　核电线缆材料助力可控核聚变装备国产化替代，有望贡献业绩增量。公司已参与全球最大人造太阳国际热核聚变实验堆（ITER）项目，主要交付PIC-电力、控制和仪表电缆，深度参与“华龙一号”等三代/四代核电机组建设，并布局可控核聚技术。超导材料加工需专用熔铸与拉伸设备，耐辐射材料改性、超导导体绞合等核心工艺依赖长期试错与数据积累，研发壁垒较高。


　　灵巧手柔性线缆突破头部客户。公司开发出人形机器人超柔性线缆系列产品，大幅超越普通工业机器人线缆在狭小空间内的动态弯折寿命极限，顺利进入人形机器人头部企业供应链体系，为其关节驱动系统以及灵巧手等提供线缆。机器人线缆生产依赖全自动化绞线机组，设备投资规模大、技术专用性强。


　　聚焦高阶自动驾驶车型与兆瓦级超充，带动车端业务快速增长。公司积极布局超充网络，液冷超充线缆支持600kW 以上功率，成为比亚迪、理想等企业核心供应商。公司所推出的兆瓦级超充线缆及子公司推出的液冷充电枪，线缆电流密度超过30A/mm2，增加了多种安全防护技术为大功率充电保驾护航，并利用新材料新工艺一并解决充电枪笨重易损坏、插拔磨损高等痛点。


　　盈利预测、估值与评级：公司特种线缆领域技术领先，人形机器人柔性线缆、核电线缆、液冷超充线缆新产品有望带动业绩增长，考虑到竞争加剧使得公司盈利能力下降，我们下调25-26 年并新增27 年归母净利润预测至1.62/2.21/2.89 亿元（下调45%/下调37%/新增），当前股价对应25-27 年PE 为29/21/16 倍，股价短期波动较大，行业竞争加剧，下调至“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

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