安克创新(300866)：2025Q1业绩延续高增 中大充储能&独立站维持高增长态势

2025Q1 业绩延续高增，中大充储能业务高速增长，维持“买入”评级2024 年营收247 亿元（同比+41%，下同），归母净利润21.1 亿元（+31%），扣非归母净利润18.9 亿元（+41%）。2024Q4 营收82.6 亿元（+44%），归母净利润6.4 亿元（+60%），扣非归母净利润5.85 亿元（+39%）；2025Q1 营收59.9 亿元（+37%），归母净利润5.0 亿元（+60%），扣非归母净利润4.4 亿元（+39%）。


　　储能等新品以及新品类扩张+亚马逊外渠道拓展带动营收持续高增，我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测， 预计2025-2027 年归母净利润26.09/31.58/37.99 亿元（2025-2026 年原值为24.24/29.13 亿元），对应EPS 为4.91/5.94/7.15 元，当前股价对应PE 为18.1/14.9/12.4 倍，继续看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现，维持“买入”评级。


　　 2024 年储能受益新品拉动实现高速增长，全球多渠道均实现快速增长分业务，2024 年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57 亿元，同比分别+47%/+40%/+33%，其中储能全年营收达30 亿元（+184%），已形成F 系列移动储能+E 系列阳台储能+X 系列户用储能+户外便携储能全套解决方案矩阵。


　　分渠道， 2024 年亚马逊/其他第三方平台/ 独立站/线下渠道营收分别达134/17/25/71 亿元，同比分别+34%/+57%/+101%/+37%，独立站持续高增或系储能等品类贡献。分区域，2024 年欧洲、日本、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30%。中长期维度，继续看好高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长，小充有望受益消费电子景气延续超预期表现。


　　 高基数下2024Q4/2025Q1 毛利率有所下滑，费用率维持相对稳定2024/2024Q4/2025Q1 公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3% ， 同比分别+0.1/-1.6/-1.8pct，季度毛利率下滑或系海运成本提升+电芯成本降幅收窄+同期高基数等多方面因素影响所致。费用端，2024/2024Q4/2025Q1 公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pct，其中管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持较高水平。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1 公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pct，2024Q4/2025Q1 净利率提升或系公允价值变动损益增加，2025Q1 净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pct。


　　 风险提示：海外消费需求快速回落；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。

□.吕.明./.周.嘉.乐./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司