圆通速递(600233)：散单增长对冲价格下行 看好公司智能化+国际化长期发展

事件:


2025 年4 月28 日，圆通速递发布2024 年年报和2025 年一季报：


2024 年，公司实现营业收入690.33 亿元，同比增长19.67%；归母净利润为40.12 亿元，同比增长7.78%；其中快递业务归母净利润43.07 亿元，同比增长12.16%。扣非归母净利润为38.44 亿元，同比增长6.64%。


2025Q1，公司实现营业收入170.60 亿元，同比增长10.58%；归母净利润为8.57 亿元，同比降低9.16%；其中快递业务归母净利润9.47 亿元，同比降低4.73%。扣非归母净利润为8.10 亿元，同比降低10.29%。


业务方面，2024 年，公司完成快递业务量265.7 亿票，同比增长25.3%，市占率15.2%，同比提升0.5pct，单票快递收入2.30 元，同比降低4.9%。


公司2025Q1 业务量完成快递业务量67.8 亿票，同比增长21.8%，市占率15.0%，同比基本持平，单票快递收入2.28 元，同比降低6.3%。


投资要点:


高价值散件增长，精益管理+末端优化有效降本，有效对冲价格竞争公司通过增强客户服务及数字营销能力，完善差异化产品服务，使得高价值散件增加，2024 年公司散单+逆向件同比大幅增长70%以上，有效对冲快递价格下行压力。此外，成本端通过规模效应提升、资产建设投入以及转运中心精益化管理实现单票中转运输成本降低，且公司加强加盟商标准化建设，持续推动加盟网络降本优化，提升末端服务质量。


2024 年，公司单票快递收入2.30 元，同比降低0.11 元。单票快递成本2.09 元，同比降低0.09 元，其中单票揽收及派送服务成本/运输成本/中心操作成本分别同比降低0.01 元/降低0.04 元/降低0.01元。单票费用0.06 元，同比基本持平。单票归母净利0.15 元，同比降低0.025 元；单票快递业务归母净利0.16 元，同比降低0.019 元。


2025Q1，公司单票快递收入2.28 元，同比降低0.15 元。单票总成本2.30 元，同比降低0.18 元，其中单票运输成本/中心操作成本分 别同比降低0.05 元/同比基本持平。单票费用0.05 元，同比降低0.017元。单票净利0.13 元，同比降低0.043 元；单票快递净利0.14 元，同比降低0.039 元。


人工智能加速公司智能化升级，推动全网竞争力提升公司将“全面推进智能化、数字化转型升级”作为核心战略，2024年进一步实现人工智能和数字化系统深度融合，加速布局人工智能定制化部署与场景落地，研发升级智多星（YTO-GPT）等系统应用。


我们认为人工智能升级对于圆公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端提效履约提升、营销端客户需求开发服务提升、加盟端智能运营健康发展均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。


国际业务网络覆盖度提升，看好长期发展潜力


公司凭借自有机队优势（截至2024 年末自有机队数量13 架，其中波音767-300 共2 架，波音757-200 共10 架，ARJ21-700 共1 架），加快海外航线网络覆盖，结合覆盖全球的海外站点和本土化的专业团队，逐步打造、优化和升级覆盖东南亚、中亚、东亚、欧洲等“一带一路”沿线国家或地区的跨境物流全链路产品与服务。短期内国际航空业务或对公司业绩产生一定压力，长期看好随网络覆盖度、运营效率提升后发展潜力。


盈利预测和投资评级：根据最新年报数据，我们引入2027 年盈利预测，预计圆通速递2025-2027 年营业收入分别为780.89 亿元、864.82亿元与948.98 亿元，同比分别+13%、+11%、+10%；归母净利润分别为41.08 亿元、45.42 亿元与50.30 亿元，同比分别+2%、+11%、+11%；2025-2027 年对应PE 分别为10.97 倍、9.93 倍与8.96 倍。


公司管理α凸显，核心成本领先，产品力不断增强，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济增长放缓；规模效应不及预期；价格战重启；成本优化推进放缓。

□.祝.玉.波    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司