韦尔股份(603501):25年汽车业务收入或超手机
韦尔公布24 年年报及一季报,2024 年营业收入257.3 亿元(yoy+22.4%),毛利率29.4%(yoy+7.7pct),归母净利润33.2 亿元(yoy+498%),扣非归母净利润30.6 亿元(yoy+2115%)。对应4Q24 营收68.2 亿元(yoy+15%,qoq+0.08%),毛利率29%(yoy+6pct,qoq-1.5pct),归母净利润9.5 亿(yoy+406%,qoq-6%),扣非归母净利润7.6 亿(yoy+9268%,qoq-17%)。
公司1Q25 实现营业收入64.7 亿元(yoy +14.7%,qoq -5.1%),毛利率31%(yoy+3.1pct,qoq+2.1pct),产品结构优化和供应链提质增效带动增长,归母净利润8.7 亿元(yoy+55%,qoq-8.7%),扣非归母净利润8.5 亿元(yoy+50%,qoq-6%)。展望25 年,我们认为1)受益于汽车智驾平权,公司汽车CIS 业务有望高速增长,带动汽车业务收入超过手机,2)其他新品类如运动相机、医疗等领域有望高速增长。维持“买入”。
24 年手机、汽车业务、IoT 等业务驱动收入持续增长公司24 年收入257.3 亿元(yoy+22.4%),分产品看,图像传感器解决方案实现营收191.9 亿元(yoy+23.5%,占比74.8%),其中手机CIS 实现营业收入98 亿元(yoy+26%,占比51%),大底产品OV50H/50K 持续抢占高端份额,汽车CIS 实现营业收入59.1 亿元(yoy+30%,占比31%),新兴市场CIS 实现营收7.6 亿元(yoy+42%,占比4%),运动相机、医疗等领域增长迅速。触控与显示解决方案实现营收10.28 亿元(yoy-17.8%,占比4.0%,行业价格下行为主要拖累),模拟解决方案实现营收14.2 亿元(yoy+23.2%,占比5.5%),其中汽车模拟业务实现37%营收增长。
长期看好公司多产品线布局下成长趋势
2025 年受益于智驾下沉,汽车CIS 有望保持高速增长,收入或超过手机CIS。
汽车数模产品pmic/sdc/单片机/canlin/serdes/tddi 等整体送样进展顺利,有望在未来数年抓住汽车模拟行业国产替代机遇,打造汽车业务第二增长驱动。手机CIS 50X/50P/50G/50M/52A/52B 等新品持续推进为26 年增长蓄力。触控业务多品类布局,25 年有望盈亏平衡,26 年盈利能力逐步改善。
其他新品类CIS 如运动相机、医疗等领域有望快速增长。
维持买入评级以及目标价150 元
我们上修汽车业务收入增速,并预计公司2025/26/27 年归母净利润45.7/54.7/66.8 亿元(25/26 年前值: 42.1/52.0 亿元)。考虑到公司汽车、IoT 等业务有望快速增长,但手机业务25 年进入瓶颈期,增速或放缓,给予2025 年40 倍PE(可比公司中位数2025 年53.6 倍),对应目标价150元(前值127 元,对应2025 年36.62 倍PE),维持买入。
风险提示:全球半导体下行周期,手机等需求不及预期,行业竞争加剧。
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