澜起科技(688008)：全球领先互连芯片解决方案厂商 产业趋势+新品突破 业绩放量正当时

澜起科技是一家全球领先的数据处理及互连芯片设计公司，产品矩阵全面。公司拥有互连类芯片和津逮服务器平台两大产品线，主要产品分为两类，第一类互连类芯片产品线主要包括内存接口芯片（含MRCD/MDB 芯片、CKD 芯片）、内存模组配套芯片、PCIe Retimer 芯片、MXC 芯片、时钟芯片等，第二类津逮服务器平台产品线包括津逮CPU 、数据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）等。公司致力于为云计算和AI 领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，基本盘稳固，处于行业领先地位。


　　24 年公司业务规模扩张，25 年Q1 业绩亮眼。受益于24 年全球服务器和计算机行业需求复苏，公司主营业务需求恢复增长，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 系列，互连类芯片营收达33.49 亿元。AI 产业推动三款高性能运力芯片规模出货，PCIe Retimer 芯片在下游规模应用，MRCD/MDB 芯片及CKD 芯片开始在行业规模试用，成为公司业绩新的增长点，三款产品营收达4.22 亿元，为23 年的8 倍。24 年全年公司实现营收36.39 亿元，同比增长59.2%，实现归母净利润14.12 亿元，同比增长213.1%。25 年Q1 产品持续放量，互连类芯片营收为11.39 亿元，公司营收实现12.22 亿元，同比增长约65.78%，归母净利润达5.25 亿元，同比上涨135.14%。公司二季度在手订单充足，互连类芯片营收、归母净利润实现连续八个季度环比增长，盈利能力显著提高。


　　服务器市场高速增长，公司有望受益行业增长趋势助推产品放量。AI 数据中心建设持续进行，云计算、人工智能等数字经济不断发展，全球服务器市场保持高景气度。


　　根据TrendForce 预测，2024 年AI 服务器产值约2050 亿美元，在25 年有望达2980亿美元。公司作为DDR5 内存接口芯片和PCIe Retimer 的主流供应商之一，RCD技术优势领先，PCIe Retimer 芯片性能指标优良，可提供完整的内存接口及模组配套芯片解决方案。公司产品市场认可度高，PCIe Retimer 芯片2024 年累计出货量超百万颗。未来受益于DDR5 渗透率提升以及AI 服务器需求增长，公司有望实现主营业务规模放量，营收和归母净利润长期稳健上行。


　　积极拓展业务布局和技术创新，坚持高水平研发投入。公司持续加大研发投入，稳步推进核心技术创新及产品应用。公司攻坚内存接口相关技术和SerDes 高速串行接口技术，并成功应用于DDR5 第四子代RCD 芯片、第一子代MRCD/MDB 芯片和PCIe6.x/CXL 3.x Retimer 芯片。公司未来或将从内存互连、PCIe/CXL 和以太网及光互连领域拓展业务布局，推动MRCD/MDB、CKD 芯片规模应用以带来市场增量，PCIe Switch 研发和CXL 互连技术创新。公司长期新产品布局有望驱动未来营收和利润，开启增长新引擎。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.01/29.53/38.31亿元，同比增速分别为48.82%/40.55%/29.74%，当前股价对应的PE 分别为40.49/28.81/22.21 倍。我们选取兆易创新/瑞芯微/乐鑫科技/恒玄科技/联芸科技为可　　比公司，2025-2026 年平均PE 为72.5/51.6，鉴于公司互连类芯片的领先技术优势和高业绩成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。内存模组需求扩张不及预期；新产品需求扩张不及预期；新品研发不及预期。

□.葛.星.甫    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司