中国海油(600938)：Q1净利润366亿 成本竞争优势进一步巩固

中国海油2025Q1 归母净利润366 亿


公司2025Q1 收入1068.5 亿元，同比-4.14%，归母净利润365.6 亿，同比-7.95%。


国内产量增速更快，得益于渤中19-6 油气田等贡献2025Q1 原油产量同比+3.4%，其中国内同比+4.4%，海外同比+1.5%。天然气产量同比+10.2%，其中国内同比+12.2%，海外同比+3.9%。国内增速更快主要得益于渤中 19-6 等油气田的贡献。


桶油成本由于油价下降有所减少


2025Q1 桶油当量主要成本27.03 美元/桶，同比-2%（同比减少0.56 美元/桶），主要因为油价下降导致除所得税之外税金下降7.2%，以及产量结构变化影响作业费用下降3.2%。


实现油价较往年同期折价有所收窄


2025Q1 石油平均实现价格72.65 美元/桶，同比-7.7%，比布油折价2.3 美元（折价同环比均略有改善）。天然气实现价格7.78 美元/bcf，同比+1.2%。


盈利预测与投资评级: 考虑近期油价下跌，将未来油价中枢下修到70 美元之后，对应公司25/26/27 年归母1283/1331/1357 亿元，对应2025 年4月29 日股价的A/H 股PE 分别9.3/5.8 倍，按照2025 年分红比例45%计算，分红收益率分别4.8%/7.7%，维持“买入”。


风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

□.张.樨.樨./.姜.美.丹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司