安克创新(300866)：收入及利润均保持高增 关税压力下具备韧性

投资要点


事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年：公司实现收入247 亿元，同比+41%；归母净利润21.1 亿元，同比+31%；扣非净利润18.9 亿元，同比+40.5%。归母净利中含较大公允变动收益，因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5 元，分红率为28%，股息率为1.8%（对应4 月29 日收盘价）。


分品类看，2024 年：①充电类实现收入126.7 亿元，同比+47.23%，主要得益于储能类产品实现突破，以及传统3C 充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为41.5%，同比-0.8pct，我们认为和储能产品销售额占比提升有关。②智能创新类收入63.4 亿元，同比+39.5%，毛利率为46.5%，同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。③智能影音类收入为56.9 亿元，同比+32.8%；毛利率为45.4%，同比+1.88pct。


2025Q1 在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入60 亿元，同比+37%；归母净利润4.96 亿元，同比+60%；扣非净利润4.4 亿元，同比+39%。2025Q1 公司毛利率/扣非净利率为43.3%/ 7.33%，同比-1.8/ +0.1pct。费用率控制较好，储能等新品类使研发费用率有所提升，2025Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为21.4%/ 3.8%/ 9.2%/ -0.4%，同比-1.0/ -0.5/ +0.7/ -0.4pct。


如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力，而非产品的生产和制造优势。关税对公司可能仅是短期冲击，在调整了产品定价和供应链之后，我们预计长期经营受损不大。②短期视角，公司提前备货，2025Q1 存货为41.7 亿元，同比+57%，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。③公司未来调整举措：加速实现供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比；开拓新兴市场；坚定聚焦用户进行价值创造，走高品质路线提升品牌溢价能力。


盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。综合考虑公司2024 及2025Q1 收入及净利润增速超预期、以及未来关税的潜在冲击，我们将公司2025~26 年归母净利润预测从24.7/ 29.8亿元，调整至24.9/ 32.1 亿元，预计2027 年归母净利润为40.6 亿元，2025~27 年同比+18%/ +29%/ +27%，对应4 月29 日估值为18/ 14/ 11倍，维持“买入”评级。


风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等。

□.吴.劲.草./.阳.靖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司