日联科技(688531)：研发创新硕果累累 内生与外延共促高成长

投资要点


　　事件：2024年和25Q1营收快速增长


　　2024年，营业收入7.4亿，同比增长26%；归母净利润1.43亿，同比增长25%；扣非后净利润0.96亿，同比增长57%；


　　24Q4单季度，营收2.3亿，同比增长41%，环比增长27%；扣非归母净利润0.28亿，同比增长96%，环比增长77%。


　　25Q1单季度，营收2.0亿，同比增长33%，环比下滑12%；扣非归母净利润0.20亿，同比下滑19%，环比下滑30%；


　　产品结构不断升级，盈利能力明显提升


　　2024年，X射线智能检测设备收入6.6亿，同比增长27%。其中，1）集成电路及电子制造领域收入3.3亿，同比增长41%，占比45%，毛利率提高0.7pct至46.4%；2）新能源电池检测领域收入1.4亿，同比增长4%，占比仅19%，毛利率提升10.6pct至32.8%，其中24H2收入0.82亿，同比增长37%，较24H1显著改善；3）铸件焊件及材料检测领域收入1.7亿，同比增长23%，毛利率下滑0.8pct至38%； 此外，2024年公司备品备件及其他收入0.82亿，同比增长25%，占比11%，毛利率为65%。


　　2024年，国内收入6.8亿，同比增长27%；国外收入0.6亿，同比增长20%。


　　持续加大研发投入，创新硕果累累


　　2024年研发投入8152万元，占营收比重11.02%。1）公司拓展X射线源产品线，90kV、110kV、120kV、130kV、150kV 等型号微焦点射线源实现量产和销售，开发的180kV 新型号实现产业化；2）开管射线源及一体化大功率小焦点射线源实现小批量试制；3）大力拓展X射线在新兴检测领域的应用，例如高端在线3D/CT检测技术；4）加强AI智能检测技术研发。


　　公司资金充裕，力争在2025年实现投资并购工作获得阶段性成果


公司采取“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，计划通过投资并购先进检测设备或核心部件厂商，或与知名设备厂商进行合作开发，促进更快发展。力争在2025年实现投资并购工作获得阶段性成果。截至2025Q1，公司货币资金1.5亿，交易性金融资产14.2亿，其他债权投资3.3亿，其他非流动资产5.1亿。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2025-2027年营业收入分别为10.6、13.6、17.1亿元，同比增长44%、28%、26%；归母净利润分别为2.1、3.0、4.1亿元，同比增长49%、41%、37%，3年复合增速42%，对应PE分别为34、24、18倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心技术秘密泄露风险；下游行业周期风险。

□.钟.凯.锋./.宋.伟./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司