新产业(300832)：化学发光出海领军IVD 迎接海外高质量增长

事件


　　2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报业绩。2024年全年，公司实现营收45.35 亿元（+15.41%），归母净利润18.28 亿元（+10.57%），扣非净利润17.20 亿元（+11.19%）；其中，Q4 单季度营收11.21 亿元（+9.75%）；归母净利润4.45 亿元（-4.73%），扣非净利润3.90亿元（-12.58%）。2025 年一季度，公司实现营收11.25 亿元（+10.12%），归母净利润4.38 亿元（+2.65%），扣非净利润4.17 亿元（+4.39%）。


　　点评：


　　国内受到价格调整影响，海外增收带来结构优化


2024 年全年，公司实现营收45.35 亿元，其中国内收入28.49 亿元（+9.54%），毛利率74.89%（-2.02pct）；海外收入16.86 亿元（+27.86%），毛利率67.31%（+1.58pct），海外收入占比年度新高，提升至37%。受国内集采政策深化和价格调整影响，试剂收入增速放缓，但公司通过优化生产成本与供应链效率，综合毛利率维持在72.26%。海外收入增长带来收入结构优化，符合公司进一步推进国际化的战略部署。2025 年一季度，公司实现营收11.25 亿元（+10.12%），其中海外主营业务收入达4.84 亿元（+27.03%），试剂类收入同比增长约40%，海外收入占比进一步提升至43%，同时海外综合毛利率呈现提升趋势。


　　高质量新增装机持续推进，进一步完善海外版图国内市场方面，公司持续拓展X8、X6 及流水线产品T8 的推广，2024年完成新增装机1641 台，大型机装机占比达到74.65%；公司推出X10（600T/H）搭配T8 全实验室自动化流水线实现2024 年度装机87 条，形成高端产品组合竞争优势；截至2024 年末，公司在国内覆盖三级医院数量达到1732 家，三级医院覆盖率为44.93%。海外市场方面，公司共计销售化学发光免疫分析仪4017 台，中大型高端机型占比提升至67.16%；截至2025Q1，公司新增印度尼西亚、马来西亚、泰国及韩国子公司，总计实现14 家子公司本地化运营，进一步完善海外版图。我们认为，公司持续推进海外市场高质量装机及售后服务，有助于海外单产进一步提升，海外业绩主导公司整体业绩的趋势将愈发明显。


　　投资建议：维持“增持”评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入实现51.14/57.59/64.54 亿元（调整前25/26 年为54.09/61.22 亿元），同比增长12.8/12.6/12.1%；归母净利润20.41/23.34/27.06 亿元（调整前25/26 年为22.88/26.61 亿元），同比增长11.6/14.4/15.9%；2025-2027 年EPS 分别为2.60/2.97/3.44 元，PE 倍数分别为20/18/15x。维持“增持”评级。


　　风险提示


国内政策调整不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。

□.谭.国.超./.钱.琨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司