菜百股份(605599)：受益于金价上涨 持续强化产品力

公司1Q2025 营收同比增长30.18%，归母净利润同比增长17.32%


公司公布2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入82.22 亿元，同比增长30.18%，实现归母净利润3.20 亿元，同比增长17.32%，实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长9.99%。


　　2024 年，公司实现营业收入202.33 亿元，同比增长22.24%，实现归母净利润7.19 亿元，同比增长1.73%，实现扣非归母净利润6.84 亿元，同比增长3.98%。


　　公司1Q2025 综合毛利率下降1.67 个百分点，期间费用率下降0.38 个百分点


1Q2025 公司综合毛利率为8.34%，同比下降1.67 个百分点。2024 年公司综合毛利率为8.94%，同比下降1.74 个百分点。


　　1Q2025 公司期间费用率为2.71%，同比下降0.38 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/0.42%/0.04%/0.22%，同比分别变化-0.22/-0.14/0.00/-0.01 个百分点。2024 年公司期间费用率为3.17%，同比下降0.37个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/0.53%/0.04%/0.24%，同比分别变化-0.26/-0.15/0.00/+0.05 个百分点。


　　投资贵金属增长显著，电商渠道快速增长


　　1Q2025 公司新开4 家直营门店，关闭2 家直营门店，2Q2025 公司拟新开3 家直营门店。金价持续上涨推动消费者投资需求增加，公司2024 年贵金属投资产品收入同比增长45.28%，1Q2025 公司整体黄金珠宝零售收入亦同比高增30.53%。公司在消费场景上持续拓宽，丰富完善“节日、婚庆、悦己、国潮”等消费场景，持续优化迭代子品牌“菜百传世”“菜百悦时光”系列产品，提升产品竞争力。另一方面，公司线上渠道快速发展，覆盖天猫、京东、快手、拼多多等多个渠道，在主流电商平台投入数字人直播，实现全天候直播。公司2024年电商子公司收入47.78 亿元，同比增长60.26%。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级


　　公司1Q2025 受益于金价高涨带来的投资需求以及产品力的提升表现良好，考虑到整体黄金零售赛道的景气度改善，我们上调对公司2025/ 2026 年归母净利润的预测2%/1%至8.60/9.29 亿元，新增对公司2027 年归母净利润的预测10.01亿元。公司持续受益于金价提升，产品力持续强化，维持“买入”评级。


　　风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。

□.姜.浩./.梁.丹.辉    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司