恒立液压(601100)：各项业务收入均保持增长 线性驱动器项目进入量产阶段

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，业绩保持平稳增长2025 年4 月28 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报。根据公司2024 年年报，2024 年公司营业收入约93.9 亿元，同比增长4.5%；归母净利润25.1 亿元，同比增长0.4%；扣非后归母净利润22.8 亿元，同比减少6.6%；经营活动现金流净额24.8 亿元，同比减少7.4%；基本每股收益1.87元，同比增长0.5%。加权平均ROE 16.8%，同比下降1.9pct。根据公司2025年一季报，一季度公司营业收入同比增长2.6%至24.2 亿元，归母净利润同比增长2.6%至6.2 亿元，扣非后归母净利润同比增长16.4%至6.8 亿元。


　　各主营业务收入均保持增长，线性驱动器项目进入量产阶段受益于产品结构改善，公司积极拓展国产品牌主机厂出口机型份额以及外资品牌海外市场份额，2024 年公司液压油缸产品收入同比增长1.4%至47.6 亿元，毛利率同比上升1.4pct 至42.6%。


　　受益于挖掘机液压泵阀产品市场份额提升以及工业领域液压逐步放量，2024 年公司液压泵阀及马达产品收入同比增长9.6%至35.8 亿元，毛利率同比上升0.35pct 至47.9%。


　　此外。2024 年公司液压系统产品收入同比增长1.6%至3.0 亿元，毛利率同比下降0.7pct 至38.1%。2024 年公司配件及铸件产品收入同比增长1.8%至6.8 亿元，毛利率同比下降1.4pct 至14.5%。


　　线性驱动器项目。公司已完成精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，2024 年9 月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前项目已进入批量生产阶段。


　　产能扩张&汇兑减少导致费用率上升，净利率略有下降毛利率方面。受益于公司油缸和泵阀产品毛利率提升影响，2024 年公司主营业务毛利率同比上升0.9pct 至42.5%。费用率方面，2024 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别上升0.4、1.8、2.7、0pct 至2.3%、6.3%、-1.4%、7.7%，主要系公司积极开发市场、人员增加导致职工薪酬增加、汇兑收益减少以及增加研发投入所致。2024 年公司期间费用率同比上升4.9pct 至15.0%，导致2024 年公司销售净利率下降1.1pct 至26.8%。


　　投资建议


　　公司作为我国液压行业龙头企业，挖机油缸市场份额领先，挖机泵阀市场份额持续提升，非挖产品收入保持稳定增长。未来，随国内工程机械持续复苏，公司挖机产品收入有望恢复增长。叠加非挖产品收入增长和线性驱动器项目产能提升以及费用率下降，公司业绩有望加速增长。我们预计2025-2027 年，公司营业收入为104.6、117.4、133.5 亿元，同比增长11.4%、12.2%、13.7%；归母净利润27.8、32.1、37.4 亿元，同比增长10.8%、15.3%、16.6%。对应2025 年4 月29 日收盘价，市盈率为35.5、30.8、26.4 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　国内工程机械复苏不及预期。公司挖机产品市场份额下降。非挖业务发展不及预期。原材料价格上涨。产能提升不及预期。海外市场拓展不及预期。贸易摩擦加剧。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司