日月股份(603218)：终端需求旺盛 量利齐升可期

事项：


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收46.96 亿元，同比增长0.87%，归母净利润6.24 亿元，同比增长29.55%，扣非后净利润3.33亿元，同比减少21.57%；EPS 0.61 元，拟每股派发现金红利0.35 元（含税）。


　　2025 年一季度实现营收13.01 亿元，同比增长86.41%，归母净利润1.21 亿元，同比增长39.14%。


　　平安观点：


　　风电场处置等投资收益推动公司2024 年业绩增长。2024 年公司营收同比基本持平，归母净利润同比增长29.55%，扣非后净利润同比减少21.57%；归母净利润的增长主要因为处置风电场股权确认投资收益2.74 亿元（所得税前），扣非后利润的下滑主要因为铸件主业盈利水平下降。2024 年，公司实现铸件销量49.04 万吨，同比增长9.58%，铸件业务收入46.21 亿元，同比增长0.05%，毛利率17.31%，同比减少1.17 个百分点。2024年风电类产品占营业收入总额的比例超过80%，公司铸件业务盈利水平的下降估计主要受风电铸件业务竞争加剧和价格下降影响。


　　终端需求旺盛，2025 年量利齐升可期。根据金风科技披露数据，2024 年国内风机招标规模164.1GW，同比增长90%，2025 年国内风电新增装机有望较快增长，推动风电铸件供需形势的改善和产品价格的回暖；截至2024 年底，公司存货规模12.25 亿元，同比增长88%，2025 年一季度收入规模大幅增长且存货规模进一步提升，凸显当前下游需求旺盛。截至2024 年底，公司已形成70 万吨铸造产能和42 万吨精加工产能， 2025年产能利用率的提升将摊薄固定成本并推升盈利水平。另外，公司积极调整产品结构，重点向大型化产品和国际客户进行拓展，有望进一步优化盈利水平；2024 年海外业务收入7.37 亿元，同比增长5.86%，毛利率29.63%，远高于国内业务毛利率水平。


　　积极拓展新产品和新业务，培育新的增长点。2024 年，公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和　　交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。根据此前公告，公司将根据生产经营计划择机开展大宗原材料期货业务，保证产品成本的相对稳定并降低价格波动对生产经营的影响。


　　投资建议。考虑风电铸件供需形势和投资收益等因素，调整公司盈利预测，预计2025-2026 年归母净利润分别为7.09、7.94亿元（原预测值7.71、9.00 亿元），新增2027 年盈利预测9.24 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为17.4、15.6、13.4 倍。


　　风电行业景气向上，公司风电铸件业务有望触底回升，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。（1）国内外风电需求不及预期风险。（2）原材料价格波动导致盈利水平不及预期风险。（3）行业竞争加剧导致盈利水平不及预期风险。

□.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司