安克创新(300866)：业绩维持亮眼增长 技术及布局优势助力贸易新格局下发展

核心观点


　　2024 年实现营收247.10 亿元，同比+41.14%，实现归母净利润21.14 亿元，同比+30.93%；25Q1 实现营收59.93 亿元，同比+36.91%，实现归母净利润4.96 亿元，同比+59.57%。25Q1 维持优质增长，战略品类持续培育向好，现已形成数码充电、消费级储能、智能清洁、智能安防、智能音频、智能投影等核心业务矩阵。技术和研发实力持续优化应对挑战，区域和渠道布局逐步完善，预计凭借自身优势可较好应对贸易格局挑战。


　　事件


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年实现营收247.10亿元，同比+41.14%，实现归母净利润21.14 亿元，同比+30.93%；25Q1 实现营收59.93 亿元，同比+36.91%，实现归母净利润4.96亿元，同比+59.57%。


　　简评


　　25Q1 维持优质增长，战略品类持续培育向好


　　24Q4 公司实现营收82.61 亿元，同比+44.4%，实现归母净利润6.43 亿元，同比+60.1%。24Q4 毛利率42.5%，同比-1.6pct。期间费用率35.8%，同比+0.8pct；2024 全年公司毛利率43.7%，同比+0.1pct。费用端，销售费用率22.5%，同比+0.3pct。管理费用率3.5%，同比+0.2pct。研发费用率8.5%，同比+0.5pct。整体期间费用率34.7%，同比+0.6pct；营收拆分品类看，充电储能类营收126.67 亿元，占比51.26%，占比提升2.1pct，营收同比+47.2%，毛利率41.5%，同比-0.8pct。智能创新类营收占比25.64%，营收同比+39.5%，毛利率46.5%，同比基本持平。智能影音类营收占比23.04%，营收同比+32.8%，毛利率45.4%，同比+1.9pct；分区域和模式看，境外收入占比96.42%，营收同比+41.2%，毛利率43.9%，同比+0.1pct。境内收入同比+38.7%，毛利率37.2%，同比+1.7pct。线上收入同比+43.0%，毛利率47.0%，同比+0.6pct；主要科目看，2024 年末在建工程余额14.93 亿元，主要系在装修过程中的新办公大楼。短期借款余额4.53 亿元，同比+68.1%，主要系信用借款和质押借款增加；25Q1 收入业绩保持良好增速，扣非归母净利润4.40 亿元，同比+39.4%。经营性现金流-2.88 亿元，同比-259.0%。


　　公司战略品类研发持续推进，现已形成数码充电、消费级储能、智能清洁、智能安防、智能音频、智能投影等核心业务矩阵。


　　技术和研发实力持续优化应对挑战，区域和渠道布局逐步完善公司产品和研发实力不断提升。2024 年1 月，Anker SOLIX F3800 发布，为行业首台实现AC 耦合技术并可联动并网光伏。2024年2 月，Anker SOLIX 推出了全球首款内置三种露营灯模式的户外电源——Anker SOLIX C800Plus，11 月Anker SOLIX Solarbank 2 AC 在德国发布，为品牌首个采用了交流耦合的阳台储能产品，100%兼容不同型号的阳台光伏。今日公司旗下Anker SOLIX 正式荣获欧睿国际颁发的“全球No.1 阳台储能品牌”。智能安防、智能清洁、智能影音领域也均有多款产品推出；公司加速推进全球化布局，在北美、欧洲、日本等主力市场持续深化产品创新突破与区域定制化运营，多品牌多品类的联动和协同持续释放市场增长势能，尤其在欧洲市场精细化运营和新区域开拓策略成效显著；线上渠道通过第三方平台与自有独立站双轨并进的精细化运营模式持续扩大市场份额。公司积极拓展京东、天猫、速卖通、eBay、抖音等主流电商平台的深度合作，公司七大独立站（Anker、Anker SOLIX、eufy、soundcore、Nebula、AnkerWork、eufyMake）2024 年合计收入25.04亿元，同比+101.34%。线下在北美市场，已成功进驻沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等零售渠道。日本市场则与7-11 等本土零售巨头建立战略合作关系。欧洲、澳大利亚及东南亚等区域市场亦通过拓展深化渠道布局，新增多个合作渠道。预计公司凭借领先的研发和技术能力，产品议价能力，多渠道和多区域完善布局可较好应对全球贸易新格局下的挑战。


　　投资建议：预计2025~2027 年实现归母净利润22.01 亿元、28.65 亿元、34.86 亿元，当前股价对应PE 分别为20X、16X、13X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、行业竞争加剧的风险。随技术进步和科技发展，移动设备周边和智能硬件产品普及度增加，消费电子行业吸引大量互联网企业、人工智能企业、设备和智能硬件制造商积极参与，存在产品端竞争风险；2、边际消费倾向下降。主要消费市场存在消费降级和经济衰退的可能性，可能对海外市场的销售产生影响；3、贸易摩擦和主要平台规则的不确定性。国际贸易局势不稳定，关税预期仍存在不确定性。贸易摩擦和主要跨境电商平台间的竞争可能导致平台相关规则的变化，带来不确定性；4、新品研发和推广存在不确定性。公司积极研发创新，可能带来新品的研发和推广不及预期。

□.刘.乐.文./.杨.艾.莉./.陈.如.练    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司