沪光股份(605333)：24年及25Q1业绩符合预期 客户结构持续优化 盈利逐步释放

2025 年4 月26 日，公司发布2024 年年报及2025 年第一季度业绩。其中，2024 年实现营业收入79.14 亿元，同比+97.70%；实现归母净利润6.70 亿元，同比+1139.15%。2025Q1 实现营业收入15.43 亿元，同比+0.64%；实现归母净利润0.93亿元，同比-7.63%。


　　24 年业绩符合预期，利润高速增长。2024Q4 单季度，公司实现营业收入23.82 亿元，同比+45.60%，环比+12.66%；实现归母净利润2.32 亿元，同比+201.94%，环比+26.47%。Q4 利润端增速显著高于收入端。公司全年毛利率达17.49%，同比提升4.60pct，主要得益于：1）核心客户赛力斯（全年收入占比52.84% ）放量及其他新能源客户订单持续增长；2）规模效应显现，公司深化精益管理，推动降本增效，期间费用率下降；3）产品结构优化，高压线束、连接器等高附加值产品占比提升。


　　25Q1 符合预期，客户结构改善下收入持续增长。2025Q1 实现营业收入15.43 亿元，同比+0.64%；实现归母净利润0.93 亿元，同比-7.63%。25Q1 公司营收同比略增，归母净利润小幅下滑。收入能在大客户赛力斯销量同比下滑的情况下保持增长，主要受益于客户结构改善，新能源客户贡献较多增量。盈利能力方面，2025Q1 公司实现毛利率14.38%，同比微增、环比下滑，环比下滑主要因收入端环比下降。此外，公司Q1 经营活动产生的现金流量净额为0.60 亿元，同比大幅改善，主要系公司销售收入增加、客户回款情况良好及收到政府补助所致。


　　短期客户结构持续改善，中长期电动智能驱动主业成长&产业链延伸+新领域布局打开空间。24 年公司持续拓展新客户并提高在现有优质客户中的份额，客户结构持续改善。


　　核心客户赛力斯方面，问界M8 已正式上市且初期订单表现强劲，公司作为其高低压线束和连接器供应商将直接受益。未来，公司将利用线束产品的平台化延展能力，积极布局低空经济、无人割草车、人形机器人（给客户的线束样件已正式下线）等新兴领域，有望打开新的增长曲线。


　　投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP 持续提升并逐步进行国产替代。与此同时，规模化效应下公司盈利能力进一步提升。我们小幅调整2025-2026 年盈利预测，分别给与8.87 亿元（原值9.07 亿元）、11.16 亿元（原值11.62 亿元）净利润、预计2027 年13.26 亿净利润。以2025 年4 月29 日收盘价计算，公司当前市值为126.32 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为14.24X、11.32X、9.53X，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.何.俊.艺./.毛.?.玄./.刘.欣.畅./.汪.越    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司