沪光股份(605333)2024年报及2025年一季报点评：2024年业绩高增 新产品新客户打开增长上限

投资要点


　　公告要点：公司公布2024 年年报及2025 年一季报，业绩符合我们预期。2024 年实现营业收入79.14 亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58 亿元，同比+1,546.71%。


　　2025 年一季度营业收入为15.43 亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93 亿元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。


　　营收与净利润大幅增长，客户结构多元化。公司2024 年收入实现接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量所致，2024 年赛力斯占公司收入比重53%。此外美国T 公司等建立了紧密合作关系，与大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等国际知名汽车整车制造商保持长期合作关系，客户结构的多元化为公司提供了稳定的订单来源，增强了市场抗风险能力。


　　规模效应不断显现，归母净利大幅提升。公司2024 年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要为规模提升产能利用率提高所致。公司2024年期间费用率为7.09%，同比-3.69pct；实现归母净利率8.47%，同比+7.12pct，主要系规模效应所致。


　　加速推进国产替代，线束龙头发展潜力大。2025Q1 营收15.43 亿元，同环比+0.64%/-35.22%，环比下滑系赛力斯销量下滑影响，2025Q1 赛力斯汽车产量5.5 万辆，同比-36%。2025Q1 毛利率为14.38%，同环比+0.42pct/-3.48pct；净利率6.03%，同环比-0.55pct/-3.71pct。展望全年，公司核心客户赛力斯旗下问界新车M8 订单火爆（M8 上市4 天大定破5 万），公司为其核心线束供应商，量产后将显著带动业绩增长，全年业绩有望先低后高。公司已实现40A-600A 全系列高压连接器量产，产品覆盖高/低压线束，并在赛力斯、上汽等主流车企实现配套，充分受益新能源车放量及国产替代机遇。


　　盈利预测与投资评级：我们维持2025/2026 年营业收入为100/121 亿元，预计2027 年营业收入为143 亿元，同比分别+26%/+21%/19%，基本维持公司2025-2026 年归母净利润预测为8.7/10.9 亿元，预计2027 年归母净利润为12.9 亿元，同比分别+30%/+25%/+18%，对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司