光威复材(300699)：GW300碳纤维PCD获商飞批准 一季度业绩环比提升

2024 年碳梁业务收入增长、毛利率提升，航空航天板块短期承压2024 年，公司实现营业收入24.50 亿元，同比减少2.69%；实现归母净利润7.41 亿元，同比减少15.12%；加权平均净资产收益率为13.50%，同比减少3.50 个百分点。销售毛利率45.55%，同比减少3.11 个百分点；销售净利率28.01%，同比减少5.39 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收5.48 亿元，同比减少28.96%，环比减少26.62%；实现归母净利润1.26 亿元，同比减少49.93%，环比减少48.87%；ROE 为2.29%，同比减少2.44 个百分点，环比减少2.13 个百分点。销售毛利率41.34%，同比减少13.37 个百分点，环比减少8.71 个百分点；销售净利率20.00%，同比减少11.95 个百分点，环比减少10.52 个百分点。


　　从产品结构看，2024 年碳纤维及织物实现营业收入14.52 亿元，同比减少12.91%，毛利率58.37%，同比减少3.48 个百分点；碳梁实现营业收入5.37 亿元，同比增长25.81%，毛利率26.36%，同比增长8.23 个百分点；碳纤维预浸料实现营业收入2.34 亿元，同比减少12.86%，毛利率35.77%，同比增长1.79 个百分点；制品及其他实现营业收入2.21 亿元，同比增长51.22%，毛利率18.29%，同比增长2.98 个百分点。


　　从市场结构看，2024 年航空、航天、新能源是公司最大的三个业务来源，合计贡献收入21.34 亿元，占公司销售收入的比例为87.12%。


　　其中，航空业务占公司业务的47.85%，贡献收入11.72 亿元，同比减少6.48%；航天业务占公司业务的10.76%，贡献收入2.64 亿元，同比减少24.06%；新能源相关业务占公司业务的28.51%，贡献收入6.99 亿元，得益于风电应用和氢能应用的业务增长，同比增长16.66%；非航装备和科研业务贡献销售收入1.23 亿元，同比微增3.97%；工业制造相关业务贡献销售收入1.26 亿元，同比增长2.32%；体育休闲相关业务贡献销售收入0.64 亿元，同比减少　　13.97%。


　　2025Q1 归母净利润环比增长，盈利能力环比提升2025Q1 公司实现营收5.65 亿元，同比增长10.50%，环比增长3.24%；实现归母净利润1.55 亿元，同比减少1.58%，环比增长22.75%；ROE 为2.77%，同比减少0.12 个百分点，环比增长0.48个百分点。销售毛利率47.50%，同比增长0.53 个百分点，环比增长6.17 个百分点；销售净利率27.35%，同比减少1.78 个百分点，环比增长7.35 个百分点。


　　期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率0.50%，同比-0.18pct，环比-1.01pct；管理费用率5.26%，同比-0.30pct，环比-2.73pct；研发费用率9.78%，同比-1.89pct，环比-4.32pct；财务费用率0.46%，同比+0.70pct，环比+2.09pct。


　　分业务板块看，2025Q1 拓展纤维实现收入3.61 亿元，同比增长14.15%；能源新材料实现收入1.10 亿元，同比增长13.07%；通用新材料实现收入0.53 亿元，同比减少8.55%；复材科技实现收入0.19亿元，同比减少38.23%；精密机械实现收入0.19 亿元，同比增长193.70%。


　　科研创新培育产业发展动能，积极布局民机和低空经济2024 年，公司继续坚持以创新引领产业发展，新项目、新产品、新技术开发取得了系列成果。继湿法T1100 级碳纤维成功研制并参与应用验证之后，公司新开发的干喷湿纺工艺T1100 级碳纤维在有关项目考核评比中胜出；新开发的高模型纤维TZ40S 提高了耐磨性，降低了生产成本，实现批量生产，成功在无人机等新兴领域得到批量应用，并开始在特定装备领域进行应用验证；参与配套的某型四座电动飞机，成为我国首款取得中国民航局颁发型号合格证的电动飞机。


　　2024 年，公司积极参与民机与低空装备领域市场开发。其中，GW300碳纤维作为中国商飞直签的第一个碳纤维PCD，不仅可以在民机上得到应用，也成为低空有人装备研制取证中的重要选择，GW300 纤维业务形成的收入同比增长495%；公司研制的舱内结构阻燃预浸料在2024 年通过了中国商飞的PCD 审核并获得了正式批准，为未来业务成长奠定基础；公司复材科技板块与有关总体单位合作参与研制了无人直升机和无人运输机等型号无人机，负责复合材料结构的设计与制造和装配。


　　重大合同履行方面，公司与客户A 签订的20.98 亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024 年履行金额2.95 亿元、确认收入2.61 亿元，截至2024 年底已全部履行完毕；公司与客户A 签订的36.64 亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024 年履行金额为6.03 亿元、确认收入5.33　　亿元，截至2024 年底待履行金额30.61 亿元。


　　盈利预测和投资评级


　　航空航天领域需求长期向好，公司新款装备用碳纤维主力产品千吨级生产线等同性验证验收通过，预计公司2025-2027 年营业收入分别为29.43、34.30、40.60 亿元，归母净利润分别8.97、10.58、12.53亿元，对应的PE 分别为27、22 和19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；新产品开发的风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司