贝斯特(300580)：业绩稳健增长 三梯次战略持续推进

事件：2025 年4 月20 日，公司发布2024 年报和2025 年一季报，2024 年公司实现总营收13.57 亿元，同比增长1.03%，实现归母净利润2.89 亿元，同比增长9.58%。2025 年一季度公司实现总营收3.50 亿元，同比增长1.89%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长0.23%。


　　毛利率同比有所提升，费用控制良好：2024 年公司毛利率为33.68%，同比提升0.31pct，其中国内地区毛利率为33.80%，同比提升0.66pct，海外地区毛利率为36.40%，同比下滑0.43pct。2024 年公司销售费用率0.49%，同比降低0.15pct，管理费用率7.97%，同比降低0.20pct，研发费用率5.13%，同比降低0.41pct。


　　加速泰国倍永华公司的投资建设进程，全速推进直线运动部件业务：公司对第一梯次、第二梯次产业进行国际化布局，选址在泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。公司将泰国作为海外产能布局的关键一站，投资设立了“倍永华新技术有限公司”，泰国倍永华已成功奠基，现正在开工建设中。公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局第三梯次产业，宇华精机在新能源汽车、人形机器人领域也取得了显著进展，应用于新能源汽车EMB 制动系统滚珠丝杠副也完成了首次客户交样。人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，以持续打造高效的核心制造能力，为未来批量供货做好了技术和设备储备。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.81/4.96/6.01 亿元。


　　对应PE 分别为35.43/27.24/22.47 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：研发项目进展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司