锐明技术(002970)：前装业务取得突破 25Q1利润高速增长

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入27.77 亿元，同比增长63.45%；实现归母净利润2.90 亿元，同比增长184.50%。2025 年一季度，公司实现营业收入5.15 亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长89.60%。


　　海外收入快速增长，剥离低毛利业务聚焦主业。2025 年公司主营业务收入19.74 亿元，同比增长32.73%，其中，国内主营业务收入6.93 亿元，同比增长14.80%，海外主营业务收入12.81 亿元，同比增长44.99%。


　　主营业务毛利率47.95%，同比+2.85pct。非主营业务收入8.03 亿元，同比增长279.00%。非主营业务收入主要来自低毛利的电子产品加工业务，为更好聚焦主业发展，公司已将经营该项业务的子公司控股权出让，自2025 年起该子公司不再纳入公司合并报表范围。


　　费用率持续优化，盈利能力提升。2024 年公司研发费用2.84 亿元，同比增长15.14%，同时，主营业务研发费用率由2023 年的16.57%下降到2024 年的14.37%。2024 年销售、管理费用率分别为7.39%、8.78%，分别同比下降3.11、2.11pct。2025Q1，公司毛利率为47.71%，同比+5.49pct；销售、管理、研发费用率分别同比下降0.36/0.09/1.41pct。公司在保持高研发投入的同时，进一步优化费用结构，提升了盈利能力。


　　前装业务大幅突破，有望成为新的增长点。2024 年公司前装业务收入9695 万元，同比增长119.80%。与整车制造企业合作，推动技术预装（如智能工作域、欧标安全管理系统、AEBS 等），在国内商用车前装市场建立技术标杆，并在欧洲、东南亚等海外市场加速渗透。目前，欧标安全管理系统实现量产，AEBS 系统拓展至重卡、牵引车等车型，电子后视镜融合欧标系统即将发布。


　　投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为26.34/33.94/42.42 亿元，归母净利润分别为4.13/5.90/7.97 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦风险。

□.曹.佩./.王.景.宜    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司