星宸科技(301536)：25Q1季度营收同比增长26.4% 布局端侧AI打造成长新引擎

25Q1 季度营收同比+26.4%， 扣非净利润同比-14.0%， 略低于预期。


　　24 年营收23.54 亿元，同比+16.5%，归母净利润2.56 亿元，同比+25.2%，扣非净利润1.81 亿元，同比+0.4%；毛利率35.79%，同比-0.67pct，净利率10.89%，同比+0.76pct，扣非净利率7.69%，同比-1.23pct。


　　25Q1 单季度营收6.65 亿元，同比+26.4%，归母净利润0.51 亿元，同比+0.5%，扣非净利润0.40 亿元，同比-14.0%；扣非净利润同比下降，主要系25Q1 季度毛利率同比-3.12pct，使得扣非净利率同比-2.81pct 所致。


　　24 年智能安防业务营收同比+10.1%， 智能物联业务营收同比+38.6%。


　　1)第一大业务为智能安防业务，24 年该业务营收15.88 亿元，同比+10.1%，占总营收67.5%，毛利率33.42%；受益公司在ISP 和AI 方面深厚积累，叠加产品结构优化、围绕低功耗新型应用场景及海外消费端快速扩张等因素。


　　2)第二大业务为智能物联业务，24 年该业务营收4.75 亿元，同比+38.6%，占总营收20.2%，毛利率44.35%；主要受益于公司智能机器人、工业HMI等新业务占比持续提升，成为新增长引擎，或有望推动25 年该业务持续增长。


　　公司自研AI芯片累计出货量超1 亿颗，各业务线新品均已搭载AI算力。


　　公司在先进制程、AI 处理器、深度学习和图像识别、低功耗等方面均有深厚的技术积累及丰富的行业经验。公司自研的AI 处理器已集成至各业务线产品中，目前各业务线推出的新品均已搭载AI 算力。截至2025 年3 月25 日，公司自研的AI 芯片自出货开始，实现累计出货量已超过1 亿颗。


　　购买3D ToF无形资产，公司已形成3D感知+AI 计算的感算一体解决方案。


　　2024 年8 月公司购买3D ToF 相关资产，已形成专门的3D 感知业务线，已推出部分iToF 系列产品，应用于多媒体、机器人等市场；并在研发新一代dToF系列产品，应用于车载激光雷达、智能机器人、低空经济设备等。公司已搭配现有ISP 技术及SoC 产品，形成3D 感知+AI 计算的感算一体解决方案。


　　国内视频安防SoC 芯片领先企业，维持“增持”评级。


　　公司作为国内视频安防SoC 芯片领先企业，结合自身优秀的低功耗技术、ISP技术、SoC 能力，积极布局端侧AI 应用，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为3.01/3.98/5.01 亿元，对应25/26/27 年PE为77/59/46 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：研发不及预期；市场竞争风险；国际贸易摩擦；汇率波动风险等。

□.唐.泓.翼./.周.安.琪    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司