光威复材(300699)：年报业绩短期承压 新型号新应用助力长期发展

核心观点


　　公司披露2024 年年度报告，实现营业收入24.50 亿元（同比-2.69%），归母净利润7.41 亿元（同比-15.12%），扣非净利润6. 68亿元（同比-6.15%）。公司披露关于签订日常经营重大合同的公告，与客户A 签订了《物资采购合同》，合同总金额为366,361. 67万元。公司新型号T800 级纤维已经形成系列化产品， 包括T800S/T800H/T800G 级，应用领域覆盖民用航空、低空经济、卫星互联网等，助力公司长期发展。公司属于碳纤维龙头企业，航空装备全系列覆盖，3 年大合同签订，看好中长期发展空间。


　　事件


　　公司披露2024 年年度报告，实现营业收入24.50 亿元（同比-2.69%），归母净利润7.41 亿元（同比-15.12%），扣非净利润6. 68亿元（同比-6.15%）。2024Q4 单季度实现营业收入5.48 亿元（同比-28.96%），归母净利润1.26 亿元（同比-49.93%）。


　　简评


　　年报业绩短期承压，风电碳梁新客户量产推进


　　2024 年，公司实现营业收入24.50 亿元（同比-2.69%），归母净利润7.41 亿元（同比-15.12%），扣非净利润6.68 亿元（同比-6.15%）。2024Q4 单季度实现营业收入5.48 亿元（同比-28.9 6% ），归母净利润1.26 亿元（同比-49.93%）。2024Q4 单季度实现营业收入5.48 亿元（同比-28.96%），归母净利润1.26 亿元（同比-49.93%）。现金流显著改善，经营性现金流净额8.63 亿元（同比+61.46%），应收账款同比增长29.53%至8.60 亿元，存货同比激增56.54%至7.14 亿元。


　　分板块来看，碳纤维及织物业务、风电碳梁业务和预浸料业务构成公司三大业务板块，合计实现销售收入22.22 亿元，占公司销售收入的比例合计90.70% 。其中，碳纤维及织物业务占公司业务的比例从66.23%下降为59.27%，但仍是公司的业务支柱和各板块拓展业务的重要基础；预浸料业务占公司业务的比例从10.65%下降为9.53%，保持基本稳定；而风电碳梁业务在连续两年大幅下滑之后实现恢复性增长，占公司业务的比例也从16 .9 4%回升至21.90%，有效缓解了碳纤维及织物业务下滑的影响，同时也体现了公司上下游全产业链布局对公司整体业务的稳定效果。


　　具体来看，1）碳纤维板块小幅承压，实现销售收入14.52 亿元，同比-12.91%，主要系军品订单确认延迟、工业品价格下跌等因素影响。其中，定型产品T 300 级收入同比-39.4%，高强高模产品发货减少导致收入-17.8 7% 。


　　2）能源新材料板块风电碳梁业务呈现恢复性增长，随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，实现销售收入5.37 亿元，同比+25.81%。3）通用新材料板块预浸料业务受传统市场竞争加剧、高端项目延期等影响，实现销售收入2.34 亿元，同比-12.86%。4）复材科技板块实现销售收入1.07 亿元，同比+15. 60 %。


　　5）精密机械板块实现销售收入0.89 亿元，同比+161.20%，主要系预浸料装备、电磁储能设备等需求放量。


　　3 年36.6 亿元大合同签订，助力碳纤维业务快速发展2024 年末，威海光威复合材料股份有限公司全资子公司威海拓展纤维有限公司与客户A 签订了《物资采购合同》，合同总金额为366,361.67 万元，分3 年执行。本次签订合同总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的145.51%，合同的履行将对公司营业收入和利润产生重大积极影响。威海拓展拥有合同业务所需的必要资质，公司多年来重视科技创新和持续强化研发投入，形成的科研成果和产品储备为公司相关业务的可持续性发展提供了有力保障，公司具有满足合同订单必要的生产能力和资源条件，能够提供符合技术条件要求、品质稳定的优良产品，具有良好的履行合同的能力。


　　新型号新应用助力长期发展


　　公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列，产品牌号涵盖T300 级/T700 级/T800 级/T1000 级、M40J 级/M55J 级，生产工艺涵盖湿喷湿纺、干喷湿纺的碳纤维产品体系并形成产业化，成为国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业。


　　公司T800 级纤维已经形成系列化产品，包括T800S/T800H/T800G 级，T800S 级多应用于氢能、光伏、碳碳以及缠绕类等领域，T800H 级用于航空领域，T800G 级多应用于民用航空领域。T800S 已实现批量应用，T800H 级项目2023 年通过验收，转入批产状态，今年会陆续作为新的定型产品体现。大飞机方面，C919 以T300 级纤维为主，C929 将会以T800 级为主，公司有产品和技术准备，专门开发了T800G 级纤维，兼具T800S 级和T800H 级产品的性能优势。


　　低空经济方面，碳纤维主要用于低空飞行器的结构材料，具有轻量化、低成本等特点，目前公司对接的客户包括电动垂直起降飞行器、直升机、无人机等，业务涉及到碳纤维、碳纤维织物、预浸料、复材制件等各种形式，但目前尚未形成业务贡献。在低空经济领域，公司20 多年来积累了丰富的技术经验，在航空航天等装备应用、民用航空等方面做过大量验证工作，具有相应的产品体系。未来随着低空经济产业化进程加速，有望为公司带来新的长期发展。


　　卫星应用方面，各种卫星工程的起步或为高强高模系列碳纤维带来新机遇，公司包括M40J 级/M55J 级在内多款高强高模碳纤维产品历经多年应用验证并已实现批量生产和卫星应用批量供货。未来随着卫星互联网相关星座布局加速，有望成为公司业绩重要增长动力。


　　包头项目正式投产，产品合格率较好


　　目前，内蒙古光威项目一期年产4,000 吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，具备正常生产经营所需条件，已正式投入运营。内蒙古光威项目一期的顺利投产是公司推动落实“两高一低”碳纤维发展战略的进一步体现，有利于公司充分发挥碳纤维全产业链优势，增强公司碳纤维供应能力和产品能力，丰富公司碳纤维产品体系，为下游应用领域提供更具性价比优势的多层次碳纤维产品，满足下游各种应用场景对碳纤维的个性化需求


　　盈利预测与投资评级：航空装备全系列覆盖，3 年大合同签订，看好中长期发展空间，维持买入评级公司有望形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司25 年至27 年的归母净利润分别为8.29、9.52 和10.82 亿元，同比增长分别为11.81%、14.84%和13.70%，相应25 年至27 年EPS 分别为1.00/1.14/1.30 元，对应当前股价PE分别为28.69/24.98/21.97，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1、 产品销售价格下降的风险。军品方面：定型批产碳纤维产品价格下降，而新的业务合同产品价格有进一步调整；民品方面：主要受到原材料价格及市场供求关系的影响，产品销售价格随行就市，其中风电碳梁产品价格主要由公司与终端客户双方协商。


　　2、 新产品开发的风险。高端应用领域相关型号产品研制需经过立项、方案论证、工程研制、设计定型与生产定型等多个阶段，从研制到实现销售的周期较长。同时，公司开发新产品也可能面临与国内其他企业的竞争，如果公司新产品未能通过设计定型批准，或者在应用验证中未能达到预期效果或目标，则无法实现新产品的批量销售，将对公司未来业绩增长带来不利影响。


　　3、 业绩波动风险。公司军品业务收入占比较大，未来仍将在公司业务中占有重要地位，而军品采购订单的不稳定性、不预见性强，供货时间分布不均，订单合同年度执行率具有不确定性。

□.黎.韬.扬    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司