宗申动力(001696)：业绩同比高增88% 扣非净利创单季度新高 持续看好公司新兴业务增长动力足

公司发布2025 年一季报：1）一季度，公司实现营业总收入32.4 亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3 亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2 亿元，同比增长87.2%。一季度扣非业绩创单季度新高，2024Q1-4 公司分别实现归母净利润1.2、1.62、1.09、0.7 亿元。2）投资收益：公司一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39 亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致。


　　24 年参股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了对隆鑫通用的收购（持有24.5513%），穿透公司持股约12%，而隆鑫通用一季度实现归母净利5.1 亿，同比增97%。3）一季度公司收入同比大增，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长。隆鑫通用一季度收入同样大增41%，体现该领域的景气度。


　　我们持续看好公司未来价值链可提升的发展路径：我们归纳为三箭齐发。


　　1）宗申航发：聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展或为航发公司带来新机遇。2024 年报介绍，航空动力板块（宗申航发）围绕“低空经济”发展动力需求与应用场景解决方案需求开展技术创新，实现营业收入1.6 亿元，同比+71.74%，净亏损362 万元，亏损较2023 年收窄3960 万元。我们预计2025年将一步改善。


　　2）宗申摩发：国内龙头，我们预计受益于出口+升级双驱动。2024 年，公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52 万台，同比+18.44%；实现营业总收入38.2 亿元，同比+13.8%；实现净利润1.53 亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct。


　　3）宗申通机：2024 年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45 万台，同比+37.34%；实现营业总收入52.2 亿元，同比+35.4%，实现净利润3.59 亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct。参考海外龙头公司，我们预计逐步朝价值链提升方向前行。


　　此外，我们建议关注两点：其一、公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为。其二、公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机。


　　投资建议：1）盈利预测：考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，我们上调公司2025-27 年盈利预测至7.1、8.3、9.5 亿，（原预测为6.3、7.3 亿、8.3 亿元），对应EPS 分别为0.62、0.73、0.83 元，对应PE 分别为33、28、24 倍，强调“推荐”评级。


　　风险提示：整合进展不及预期；国内低空政策推动不及预期；宏观经济不及预期。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司