贝达药业(300558)：25Q1业绩超预期 扣非利润大幅提升

2024 年公司实现收入28.92 亿元（+17.74%）归母净利润4.03 亿元（+15.67%），扣非归母净利润4.10 亿元（+55.92%）。24Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为7.36/7.65/8.44/5.47 亿元，归母净利润分别为0.98/1.26/1.92/-0.14 亿元，扣非归母净利润0.90/1.27/1.45/0.48 亿元。2025 年Q1 实现营业收入9.18 亿元（+24.71%），归母净利润1.00 亿元（+1.99%），主要受非经常性损益项目影响，其中交易性金融资产公允价值变动损失7660万元，扣非归母净利润1.64 亿元（+83.59%），25 年Q1 公司主营业务强劲的增长叠加盈利能力提升，经营活动产生的现金流量净额为2.98 亿元，同比增长20.35%，保持稳健。


　　深耕肿瘤创新药，以“自主研发+战略合作”双轮驱动。公司构建起覆盖表皮生长因子受体（EGFR）、间变性淋巴瘤激酶（ALK）等肺癌关键靶点的产品线，开创了公司在肺癌靶向治疗领域的创新领先地位，并进一步拓展到肾癌、乳腺癌、眼科、白蛋白等其他领域，全方位拓展业务边界。


　　产品国际化进展顺利，合作品种丰富。国际化方面，贝美纳一线适应症上市申请于2024 年12 月获FDA 批准上市，EMA 上市申报程序也已正式启动； EyePoint 主持的EYP-1901 玻璃体内植入剂III 期临床研究已开始入组。公司生态圈持续扩大，禾元生物合作于植物源重组人血清白蛋白注射液上市申请已获NMPA 受理并被纳入优先审评程序；2024 年11 月，公司与瑞普晨创合作开发干细胞治疗业务，目前其核心产品 RGB-5088 胰岛细胞注射液已获批开展临床试验。


　　盈利预测与评级：预计2025-2027 年营收分别为37.75/45.50/53.30 亿元，同比增长30.5%/20.5%/17.1%。归母净利润6.96/9.43/11.69 亿元，同比增长73.0%/35.5%/23.9%。维持“买入”评级。


　　风险提示：成果转化不及预期，产品研发转化不及预期，行业竞争加剧。

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司