芭田股份(002170)2025年一季报点评：Q1利润同比提升 磷矿放量看好成长性

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2025 年4 月26 日，芭田股份公告2025 年一季度报告：公司2025Q1实现营收11.12 亿元，同比+69.37%，环比+26.40%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+223.51%，环比-16.65%；ROE 为5.18%，同比增长3.03 个百分点，环比下降1.98 个百分点。销售毛利率31.17%，同比增长4.78 个百分点，环比下降10.91 个百分点；销售净利率15.37%，同比增长7.31 个百分点，环比下降7.92 个百分点。


投资要点:


2025Q1 业绩同比大增，2025Q2 有望持续增长2025Q1，公司实现营收11.12 亿元，同比+4.56 亿元，环比+2.32亿元；归母净利润1.71 亿元，同比+1.18 亿元，环比-0.34 亿元；毛利润3.47 亿元，同比+1.74 亿元，环比-0.24 亿元。公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石产量增加，2025 年2 月贵州省应急管理厅下发小高寨磷矿一期工程《安全生产许可证》，许可磷矿地下开采规模200 万吨/年。据Wind 资讯数据，2025Q1 磷矿石均价1018 元/吨，同比+0.89%，环比+0.02%；氯基复合肥均价为2448 元/吨，同比-6.59%，环比+4.63%，价差为356 元/吨，同比-15.14%，环比+22.17%。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用为0.26 亿元，同比-0.01 亿元，环比+0.09 亿元；管理费用为0.43 亿元，同比+0.07亿元，环比+0.10 亿元；研发费用为0.09 亿元，同比+0.02 亿元，环比-0.02 亿元；财务费用为0.11 亿元，同比-0.07 亿元，环比-0.05亿元。


据Wind 资讯数据，2025 年二季度以来（截至2025 年4 月25 日），磷矿石均价为1020 元/吨，磷矿石价格维持高位震荡。公司小高寨磷矿产能已扩至200 万吨/年。据公司2025 年4 月14 日交易所互动平台信息，取得安全生产许可证后，公司小高寨磷矿从建设期进入生产期，磷矿产量稳步提升，3 月下旬日产量在1 万吨以上。二季度公司磷矿石销量有望进一步增长，目前磷矿石价格维持高位，我们看好公司二季度业绩。


未来磷矿石产能将扩至290 万吨/年，业绩有望高增2025 年2 月10 日，贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿一期工程《安全生产许可证》，一期工程许可磷矿地下开采规模200 万吨/年。


小高寨磷矿矿区面积1.1172 平方公里，共分七个采区，一期项目位于矿区一、二、三、四采区，位于矿区南面。2025 年3 月4 日，芭田股份发布关于对外投资的公告：公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司拟投资建设以下项目：（1）小高寨磷矿二期建设项目；（2）小高寨磷矿物理选矿二期建设项目；（3）小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目。公司拟进行小高寨磷矿二期建设项目，选址为小高寨磷矿矿区范围，具体为矿区五、六、七采区，位于矿区北面。


二期建设规模90 万吨/年，建成后小高寨磷矿总计建设规模290 万吨/年。项目投资金额预计不超过1.5 亿元人民币，建设周期8 个月。


磷矿石产能的扩张及选矿装置的建设，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。


盈利预测和投资评级


预计公司2025-2027 年营业收入分别为53、64、73 亿元，归母净利润分别为12.54、16.27、20.52 亿元，对应PE 分别8、6、5 倍，公司磷矿石开始放量，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。


风险提示


宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.娟.廷    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司