奥士康(002913):全球化布局显成效 AI+汽车电子驱动增长提速
事件:公司发布2024 年报及2025 年一季报,全年实现营收45.66 亿元,同比+5.45%,归母净利润3.53 亿元,同比-31.88%;2025 年一季度营收11.64 亿元,同比+19.16%,归母净利润1.12 亿元,同比+0.61%。
经营质量稳步修复:在AI 服务器、汽车电子及数据中心等下游需求拉动下市场逐步复苏,尤其在AIPC 领域,公司凭借稳定的产品质量与高效的供货能力,供货量呈现稳步增长的良好态势,但由于行业竞争较为激烈,叠加公司泰国基地投产初期因新客户开发、新产品导入过程中面临产能爬坡及良率优化等挑战,对短期业绩/毛利率造成一定影响,公司2024 年第四季度实现营收12.58 亿元,同比+13.76%,归母净利润7447 万元,同比-4.65%,毛利率 21.75%环比略降。公司2025 年一季度毛利率回升至24.06%,经营质量稳步修复。
技术突破卡位高增长赛道:高端服务器领域,攻克小间距BGA 夹线、背钻stub 等关键技术,针对下一代OAK 平台开发混压工艺体系,借助Pin-lam 设备将部分订单对准度偏差精准控制在4mil,并推进PCIe 6.0/7.0 配套的Ultralow loss 3 基板与Q-glass 玻布、RTF5/HVLP4 铜箔的协同性能研究;AIPC 领域,突破50/50μm 线宽线距HDI 工艺,实现0.45mm CSP 封装、75μm 微孔及2oz 厚铜阻抗控制,兼容PCIe 4.0-5.0 协议材料,同步开发5 阶Anylayers及通孔填孔技术,引入15/15μm 曝光设备提升高精度量产能力;汽车电子领域,聚焦电动化电控系统、智能座舱及自动驾驶需求,加码高频高速板、域控制器等核心产品研发,强化车规级技术储备,打造业绩新增长极。
投资建议:我们预计公司2025-2027 年实现营业收入56.88/65.88/70.13 亿元,归母净利润5.37/7.26/8.83 亿元。对应PE 分别为14.13/10.44/8.59 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求转弱;产能扩张不及预期风险;地缘政治风险。
□.张.益.敏./.吴.姣.晨 .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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