韵达股份(002120)2024年报及2025年一季报点评：2024年盈利19.1亿 同比+18%；Q1盈利3.2亿 同比-22%

公司公告2024 年报及2025 一季报：


　　1、财务数据：


　　1）2024 年实现收入485.4 亿，同比增长7.9%。实现归母净利19.14 亿，同比增长17.8%，扣非净利16.4 亿，同比增长18.3%，扣非净利率3.4%。


　　2）2025Q1 实现收入121.9 亿，同比增长9.3%。实现归母净利3.2 亿，同比-22.1%，扣非净利3.1 亿，同比-19.9%，扣非净利率2.5%。


　　2、经营表现：


　　1）业务量：24 全年完成件量237.83 亿，同比+26.1%，市占率13.58%；25Q1完成60.76 亿件，同比+22.9%，市占率13.46%。


　　2）单票快递收入：2024 年单票快递收入2.01 元，同比-12.3%（-0.28 元）；25Q1单票快递收入1.98 元，同比-10.0%（-0.22 元）。


　　3）单票毛利：24 年单票毛利0.19 元，同比-4.3%（-0.01 元）；其中单票面单毛利0.07 元，同比-0.07 元，单票中转毛利-0.04 元，同比-0.08 元。


　　4）单票利润：24 年单票净利0.08 元，同比-6.6%(-0.006 元），25Q1 单票净利0.053 元，同比-36.6%(-0.031 元）。24 年单票扣非净利0.069 元，同比-6.3%（-0.005 元），25Q1 单票扣非净利0.051 元，同比-34.8%（-0.027 元）。


　　5）期间费用率：24 年期间费用率4.1%，同比-1.2pct；25Q1 期间费用率4.0%，同比-0.7pct。


　　投资建议：1）盈利预测：考虑一季度表现及行业竞争，我们调整公司25-26 年盈利预测为预计实现归母净利19.2、21.7 亿（原预测为23.8、27.8 亿），同时引入27 年盈利预测为24.2 亿，对应25-27 年EPS 分别为0.66、0.75、0.83 元，PE 分别为11、10、9 倍。2）投资建议：我们分析认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。c）我们持续看好公司件量增速保持领先行业下，单票成本费用下降推动盈利水平提升。3）目标价：我们预计快递行业业务量增速2025-26 年仍将维持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司至少应修复至15 倍PE 以上。韵达作为持续恢复期的企业，我们给予2025 年盈利预测13 倍PE，对应目标市值约250 亿，目标价8.63 元，预期约21%空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：网购增速明显放缓，价格战加剧。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司