深度*公司*天目湖(603136)：Q1业绩显著回升 建议关注储备项目建设进展

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。24 年公司实现营收5.36 亿元，同比-14.87%；归母净利润1.05 亿元，同比-28.80%。受外部环境影响，24 年公司业绩短期承压，中长期仍看好国资控股助推公司进行项目扩张带来的业绩增量，维持买入评级。


支撑评级的要点


24 年受外部环境影响，公司业绩承压。24 年公司实现营收5.36 亿元，同比-14.87%；归母净利润1.05 亿元，同比-28.80%；扣非归母净利润1.01亿元，同比-27.77%。24 年整体业绩承压，我们认为一方面，公司深耕华东地区，在24 年的旅游旺季中多次受极端气候影响，游客出行受阻；另一方面，长线游、出境游等也对主打周边游的公司业务造成了分流。


主业经营承压，景区相对韧性较强。分业务板块来看，24 年公司的山水园景区/ 南山竹海景区/ 水世界/ 温泉/ 酒店/ 旅行社分别实现营收1.48/1.35/0.07/0.42/1.59/0.09 亿元， 同比分别-17.47%/-7.58%/-41.28%/-10.40%/-23.10%/-4.54% ； 毛利率分别为69.72%/71.22%/-43.40%/46.98%/21.40%/6.62% ， 同比分别-0.69/-1.05/-50.38/-1.42/-8.49/-0.58pct。


Q1 业绩显著好转，项目储备充足助力中期成长。25Q1 公司实现营收1.05亿元，同比-1.60%；归母净利润0.14 亿元，同比+26.45%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比+34.46%。公司积极推进南山小寨二期、平桥文旅综合体及御水温泉三期项目的策划和建设工作；2024 年11 月，公司中标动物王国文旅综合体一期（含酒店）运营项目，开启轻资产输出管理，实现公司经营的第二曲线创新。


估值


考虑到公司近两年新项目投入较多，短期内成本端存在一定压力，我们预计公司25-27 年EPS 为0.49/0.56/0.61 元，对应市盈率为25.1/22.1/20.2倍。公司的项目运营能力优异，中长期内仍看好国资控股助推公司进行项目扩张带来的业绩增量。维持买入评级。


评级面临的主要风险


安全性风险、项目推进不及预期风险、行业竞争风险。

□.李.小.民./.宋.环.翔    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司