北京人力(600861)：政府补贴助力利润增长 关注后续政策催化&技术赋能

4 月26 日，北京人力发布2024 年年报及25Q1 财报，24 年公司实现营收430.3亿元/+12.3%，归母净利润7.9 亿元/+44.4%。2025 年以来国内招聘市场需求稳步复苏，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升，长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人服龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望尽享行业红利，维持“强烈推荐”评级。


　　 外包驱动收入提升，政府补贴助力利润增长。2024 年公司实现营收430.3 亿元/+12.3%，归母净利润7.9 亿元/+44.4%，扣非归母净利润5.3 亿元/+106.9%，公司收到政府补贴为5.65 亿元，形成非经常损益2.58 亿元。分业务来看，2024 年公司人事管理/薪酬福利/业务外包/招聘及灵活用工服务收入分别为9.9 亿元 /12.0 亿元/360.5 亿元/43.4 亿元， 同比变动-9.06%/+4.68%/+13.96%/+12.60%。25Q1 公司实现营收108.4 亿元/+2.7%，归母净利润5.9 亿元/+180.4%，扣非归母净利润1.4 亿元/-22.1%，其中来自政府补助4.18 亿元，25Q1 政府补贴助力利润显著增长。


　　 毛利率轻微下滑，费用管控略显成效。公司24 年人服整体毛利率为5.48%/-0.72pct。其中，业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工服务毛利率分别为3.22%/82.30%/18.41%/3.17%, 分别同比变动-0.05pct/-3.92pct/-0.51pct/-0.71pct。24 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.1%/0.1%/-0.2%，分别同比变动-0.2pct/-0.5pct/-0.4pct/+0.0pct，归母净利润率1.8%/+0.4pct。


　　 积极拓展大客户&国际化战略，分红回馈股东提振市场信心。2024 年，公司新增千人规模大客户30 家，并积极推进国际化战略，与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议。公司2024 年拟向股东每股派发现金红利0.70 元（含税），合计派发现金红利3.96 亿元，现金分红比例为50.0%。


　　 投资建议：2025 年以来国内招聘市场需求稳步复苏，北京人力整体经营保持稳健，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升。长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人力资源行业龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，叠加公司持续深化技术赋能，长期有望尽享行业增长红利，维持“强烈推荐”评级。


　　 风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。

□.丁.浙.川./.李.秀.敏./.潘.威.全    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司