新产业(300832)：国内稳健增长 海外市场拓展显著

事项：


　　2024年公司实现营业收入45.35亿元，同比+15.41%；实现归母净利润18.28亿元，同比+10.57%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税）。25Q1公司实现营业收入11.25亿元，同比+10.12%；实现归母净利润4.38亿元，同比+2.65%。


　　平安观点：


　　国内在多重压力下保持稳健增长趋势，海外表现亮眼。公司坚定全球发展战略，持续开拓国内和海外市场。具体来看：


　　国内市场方面，2024年全年公司国内市场实现营业收入28.43亿元，同比+9.32%。公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6 及流水线产品 SATLARS T8 的推广，持续拓展国内大型医疗终端；2024年公司国内市场完成化学发光免疫分析仪装机 1,641 台，大型机装机占比达到 74.65%。截至24年末，公司产品服务的三级医院数量达到 1,732 家，三级医院覆盖率为 44.93%（依据 2024 年 8 月国家卫健委发布的《2023 年我国卫生健康事业发展统计公报》数据计算）。在省际联盟集采导致试剂价格普遍承压的背景下，公司通过持续扩大三级医院客户的覆盖，推动试剂销量稳定增长，实现国内试剂类业务收入同比增长 9.87%。25年Q1国内市场阶段性承压，受省际联盟集采政策深化影响，国内主营业务收入同比增长 0.11%，基本保持平稳。


　　国际市场方面，2024年全年海外实现主营业务收入 16.84 亿元，同比+27.67% ， 其中试剂业务在仪器装机量持续攀升的带动下同比+26.47%，“仪器+试剂”协同效应日益凸显。经过多年全球化深耕，公司已构建起显著的海外品牌优势，通过“区域化运营+本地化深耕”双轮驱动，Snibe 品牌的国际影响力持续提升。在本地化布局方面，公司战略性推进重点市场渗透：24年完成印度尼西亚、马来西亚、泰国全资子公　　司设立，并建立越南河内办事处；2025 年初成功落地韩国子公司。截至目前，公司已在 14 个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎。以印度市场为例，通过 7 年深耕本地化运营与多元化渠道布局，已建立完善的代理网络，培育出成熟的终端市场体系；2024 年印度市场销售收入突破 2 亿元，标志着海外业务从区域拓展进入深度经营的新阶段。24年公司海外市场共计销售化学发光免疫分析仪 4,017 台，中大型高端机型占比提升至 67.16%，客户结构持续向高质量方向发展。值得一提的是，25Q1海外业务持续保持平稳增长，海外主营业务收入同比增长 27.03%，有力带动了整体收入平稳增长。


　　公司高端产品矩阵持续获得市场验证，核心产品保障长期增长趋势。旗舰机型 MAGLUMI X8 领跑市场，作为面向三级医院等大型医疗终端的高通量解决方案，高速化学发光免疫分析仪 MAGLUMI X8 在 2024 年销量稳定增长，全球年度新增销售/装机 1,048 台。截至24年末，该机型累计装机量已达 3,701 台，持续巩固公司在高端化学发光领域的领先地位。更高通量的 MAGLUMI X10 化学发光免疫分析仪器已于 2024 年 2 月进行了发布，即将为医疗终端带来更高效的全新使用体验。在试剂产品方面，公司共有 224 项配套化学发光免疫试剂在全球范围开展销售，其中已取得欧盟准入的化学发光试剂 198项，为行业内可提供最齐全试剂菜单的化学发光厂家之一。公司自主研发的 SATLARS T8 全实验室自动化流水线于 2024年 6 月成功上市，上市首年即实现全球装机 87 条的亮眼成绩。此外，通过持续不断的技术创新与产品开发，公司在小分子领域实现革命性的技术突破，现已推向市场等醛固酮等 12 项小分子双抗体夹心法试剂，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，完美地克服了竞争法本身的局限性，不断增加公司发光领域竞争力。


　　维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间。由于集采等政策环境压力调整预测2025-2027年EPS为2.69、3.32、4.10元（原2025-2026预测为3.25、4.09元），但考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升，且集采有望加速国产替代，持续带动试剂放量，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。

□.叶.寅./.倪.亦.道./.裴.晓.鹏    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司