威胜信息(688100)：业绩较快增长 海外业务快速增长 积极拥抱AI

核心观点


　　公司2024 年及2025Q1 度收入利润均保持较快增速，现金流情况也持续改善，海外业务快速增长，在手订单充裕。通信模块成为第一大单品，随着自有芯片应用比例提升，在模块价格下降的背景下，毛利率仍然保持稳定。公司积极拥抱AI，赋能自身业务，将新一代人工智能技术融合应用于新型电力系统建设。2025 年国家电网、南方电网在电网数字化、智能化方面有望保持高强度投资，叠加公司海外业务持续突破，预计公司仍将保持较快增长。


　　事件


　　近日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年营业收入27.45 亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31 亿元，同比增长20.07%；扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长24.92%。


　　2025 年第一季度，公司营业收入5.55 亿元，同比增长23.96%；归母净利润1.39 亿元，同比增长25.33%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长26.22%。


　　简评


　　1、在手订单充裕，现金流持续改善。


　　2024 年营业收入27.45 亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长24.92%；毛利率39.74%，同比下降1.05pct，主要由于公司电监测终端毛利率下降。2024 年第四季度单季实现营业收入8.04 亿元，同比增长42.70%；净利润 2.08 亿元，同比增长16.43%。


　　2025 年第一季度，公司营业收入5.55 亿元，同比增长23.96%；归母净利润1.39 亿元，同比增长25.33%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长26.22%。截至2025 年3 月31 日，公司在手订单41.08 亿元，同比增长17.86%；2024 年公司新签合同 37.18 亿元，同比增长7.71%；2025Q1 新签合同7.77 亿元，同比增长30.41%。


　　公司经营质量持续提升，费用率下降。2024 年实现经营性净现金流量4.74 亿元，同比优化13.52%。费用管控良好，2024 年销售费用率4.57%，同比下降0.16pct；研发费用率8.78%，同比下降1.44pct；管理费用率1.94%，同比增加0.17pct；财务费用率-0.95%，同比增加0.14pct；合计期间费用率为14.34%，同比下降1.29pct。2025Q1 公司经营活动产生的现金流净额为0.80 亿元，同比增长38.29%。


　　2、海外业务快速增长，积极拥抱AI。


　　2024 年境内业务实现收入23.14 亿元，同比增长16.40%；境外业务实现收入4.21 亿元，同比增长 85.40%。2025Q1实现境内收入4.55 亿元，同比增长 22.57%；实现境外收入9692.34 万元，同比增长 30.58%。公司积极拥抱AI，赋能自身业务。公司将新一代人工智能技术融合应用于新型电力系统建设，通过深入研究负荷预测、光伏发电功率预测及运行优化控制等前沿技术，提高用电需求和新能源的预测精度，支撑对海量广域发供用对象的智能协调控制；研究智能拓扑识别和接地故障保护等关键技术，提升配电网的运行效率与可靠性。2024 年度成功推出近50 款产品及方案，实现新产品收入13.38 亿元，占主营业务收入比例达到49%，其中AI 产品收入占新产品收入的30%。


　　3、通信模块成为第一大单品，毛利率保持稳定。


　　2024 年公司通信模块销量达到2063.4 万台，同比增长77%，实现营业收入 7.76 亿元，同比增长 17.95%，占主营业务收入比为28.39%，成为公司第一大单品。尽管销售单价有所下降，但是毛利率仍然达到了40.87%，基本保持稳定，预计主要是公司自有芯片比例进一步提升。公司全资芯片子公司珠海中慧2024 年实现主营业务收入4.81 亿元，同比增长4.8%，净利润1.37 亿元，同比持平，占公司2024 年度合并归母净利润的21.76%。公司发明了三相数据并发采集传输与处理技术，实现了台区全量数据的实时传输，为新能源设备接入、实时监测和负荷调控提供可靠的通信保障。研制了两款电力线宽带载波通信芯片，采用该芯片的通信模块动态功耗降低到电网标准要求的30%。项目已应用于国家电网公司、南方电网公司、孟加拉NESCO 电网公司等国内外市场。


　　4、国家电网资本开支创新高，预计数字化、信息化投资有望同步增加。


　　国家电网、南方电网都加大了数字化领域的投资力度，据人民网和新华社信息，2025 年国家电网和南方电网已分别公布投资计划，预计国家电网全年投资将首次超过6500 亿元；南方电网围绕数字电网建设将实现1750 亿元固定资产投资，均创历史新高。面向数字电网领域，公司以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算与智能监控技术、台区拓扑识别技术、大数据故障分析诊断技术及综合能源管理终端技术为核心，构建新型智能通信网关，开展电网客户侧用电信息采集管理业务和智能台区综合管理业务。以故障监测及定位技术、电气安全监测技术、电弧识别技术、漏电及安全监测技术和直流电能积分算法为核心，构建低压用电监测终端、配网故障监测终端、故障指示器和智能配电终端（DTU/FTU）等电监测终端设备，开展电网中低压配用电安全监控业务，密切协同国家新型电力系统建设。


　　5、盈利预测与投资建议。


　　公司2024 年及2025 第一季度收入利润均保持较快增速，现金流情况也持续改善，海外业务快速增长，在手订单充裕。通信模块成为第一大单品，随着自有芯片应用比例提升，在模块价格下降的背景下，毛利率仍然保持稳定。公司积极拥抱AI，赋能自身业务，将新一代人工智能技术融合应用于新型电力系统建设。2025 年国家电网、南方电网在电网数字化、智能化方面有望保持高强度投资，叠加公司海外业务持续突破，预计公司仍将保持较快增长。预计公司2025-2027 年实现归母净利润7.98 亿元、9.80 亿元、11.95 亿元，对应PE 22X、18X、15X，维持“买入”评级。


　　6、风险提示


　　电网投资规模及进度不及预期；双模电表集采购推进不及预期，省网公司双模电表采购预算不增加导致利润率下降；用电信息采集技术路线发生变化时，公司若未能及时调整产品策略，可能导致在电网集采中份额下降；数智城市发展不及预期，数智城市参与者众多，竞争较为激烈；海外市场受国际环境影响，订单落地不及预期；台区智能融合终端、WFM 系列智能量测开关等新品在电网市场应用不及预期，智慧水务下游客户相对分散，市场拓展难度较大。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.武.超.则./.曹.添.雨    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司