金诚信(603979)：LONSHI铜矿提前达产 矿山资源板块贡献主要业绩增量

事件：2024 年，公司实现总营业收入99.42 亿元，同比增加34.37%；实现归母净利润15.84 亿元，同比增加53.59%。2024 年第四季度，公司实现总营业收入29.72 亿元，同比增加42.35%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增加52.77%。2025 年第一季度，公司实现总营业收入28.11 亿元，同比增加42.49%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增加54.10%。


　　点评：


　　2024 年矿山资源板块贡献业绩主要增量。矿山资源业务方面，2024 年实现营业收入32.1 亿元，同比+412.9%，毛利率为42.25%，同比-6.12PCT。2025 年一季度，实现营业收入13.0 亿元，同比+232.7%，毛利5.88 亿元，同比+247.3%，毛利率为45.39%，同比+3.79PCT。


　　25Q1 矿服板块业绩不及预期，主要系鲁班比矿服项目转为内部管理。2024 年矿服板块实现营业收入65.4 亿元，同比-1.0%，毛利率为26.75%，同比-2.19PCT。


　　2025Q1，矿服板块实现营业收入15.0 亿元，同比-3.3%，毛利3.46 亿元，同比-14.61%，毛利率为23.10%，同比-3.06PCT。2025Q1 矿山服务业务毛利下降主要系公司 2024 年 7 月正式完成对 Lubambe 铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为 Lubambe 铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位；收购Terra Mining 股权，该公司主要为露天矿服且尚处于业务开展前期。


　　2024 年四季度Lonshi 铜矿提前实现全面达产。2024 年，公司生产铜金属4.87万吨，其中Dikulushi 铜矿生产铜精矿含铜（当量）约 1.48 万吨，Lonshi 铜矿生产阴极铜及铜精矿含铜（当量）合计约 2.61 万吨，Lubambe 铜矿 7-12 月生产铜精矿含铜（当量）约 0.78 万吨；生产磷矿石35.65 万吨。Lonshi 铜矿西区2024 年完成产能爬坡，四季度全面实现达产达标，超额完成全年生产及销售目标。


　　2025 年公司计划生产铜金属产量7.94 万吨，同比+3.07 万吨。根据2024 年年报，公司计划2025 年铜金属产量7.94 万吨，相较于2024 年实际铜金属产量同比+3.07 万吨，同比增加63%，2025 年公司计划磷矿石产量30 万吨。


　　盈利预测、估值与评级：由于Lonshi 铜矿提前达产，达产形成规模效应将使成本下降，上调2025-2026 年业绩预期，预计2025-2026 年归母净利润为22.5亿元/28.1 亿元（上调3%/12%），新增预计2027 年归母净利润为33.5 亿元，对应2025-2027 年PE 为10.4X/8.3X/7.0X。Lonshi 矿山达产贡献铜产量增量，叠加铜价上行趋势可期，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，铜矿磷矿投产进度不及预期风险。

□.王.招.华./.方.驭.涛./.王.秋.琪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司