广汇能源(600256)：煤炭产销增长显著 公司长期发展前景广阔

事件:


　　2025 年4 月24 日，广汇能源发布2024 年度报告以及2025 年一季度报告：


　　2024 年公司实现营业收入364.41 亿元，同比下降40.72%。归属于上市公司股东的净利润29.61 亿元，同比下降42.60%。扣非后归属于上市公司股东净利润为29.52 亿元，同比下降46.41%。基本每股收益为0.45 元，同比-42.99%。


　　加权平均ROE 为10.54%，同比减少7.58 个百分点；2025 年第一季度公司实现营业收入89.02 亿元，同比-11.34%。归属于上市公司股东净利润6.94 亿元，同比-14.07%。扣非后归属于上市公司股东净利润7.01 亿元，同比-9.48%。


　　基本每股收益为0.11 元，同比-14.07%。加权平均ROE 为2.54%，同比减少0.21 个百分点。


　　2025 年4 月24 日，广汇能源发布2024 年度利润分配预案：公司将实施差异化分红方案，即以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除回购专用证券账户中股数）为基数，本次向全体股东每10 股派发现金红利6.22 元（含税），即派发现金红利0.622 元/股（含税）；另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822 元/股，实际分配现金红利为0.70022 元/股（含税）。本次拟派发现金红利总额39.76 亿元（含税），占公司2024 年度归属于上市公司股东的净利润比例为134.27%；另加当期回购股份所支付金额5.00 亿元，实际分配现金红利合计44.76 亿元，占2024 年度归属于上市公司股东的净利润比例为151.16%，占2024 年期末母公司报表未分配利润103.73 亿元的43.15%。2022 年-2024 年，公司累计实施现金分配金额合计137.20 亿元，占近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的211.56%。


　　投资要点:


　　煤炭业务：2024 年原煤产销增长迅速（同比+78.5%/68.0%），未来随白石湖、马朗煤矿产量逐步释放，公司成长空间广阔。2024 年，公司原煤产量实现3983.3 万吨，同比+78.5%，原煤销量4347.3 万吨，同比+68.0%，提质煤产量342.0 万吨，同比-15.7%，提质煤销量376.1 万吨，同比-26.4%。2025 年第一季度，原煤产量实现1406.7 万吨（同比+138.8%），原煤销量为1335.8 万吨（同比+71.2%），公司提质煤实现产量97.4 万吨（同比+13.7%），提质煤销量为133.3 万吨（同比+9.7%）。


　　未来产能增量方面，2024 年白石湖煤矿实现产能核增，马朗煤矿于2024年8 月取得国家发改委项目核准批复，随后完成探转采及安全设施设计批复。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500 万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000 万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升　　大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。


　　天然气业务：公司为规避市场价格风险主动缩减业务规模，2024 年天然气总销量同比下滑。价格端，2025 年第一季度东北亚LNG 现货均价14.65美元/百万英热，同比上涨2.81 美元/百万英热，涨幅23.73%；国内LNG出厂均价4357.47 元/吨，同比下降119.21 元/吨，降幅2.66%。量端，进口LNG 市场价格持续倒挂，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模。2024 年，公司自产气产量为68242.0 万方，同比+17.58%，天然气总销量为408564.0 万方，同比-52.95%，2025 年第一季度，公司自产气产量为16566.4 万方（同比-11.8%），天然气总销量为86535.4 万方（同比-26.8%）。


　　煤化工业务：随着气温回暖甲醇下游需求窄幅提升，2025 年一季度甲醇销量环比增长。2024 年，公司实现甲醇产量为107.88 万吨，同比+18.43%，甲醇销量105.32 万吨，同比-5.37%。煤基油品产量56.78 万吨，同比-12.67%，煤基油品销量58.42 万吨、同比-15.29%，煤化工副产品产量38.28 万吨，同比+6.59%，煤化工副产品销量62.13 万吨，同比-11.87%。


　　乙二醇产量15.56 万吨，同比+23.73%，乙二醇销量13.27 万吨，同比+5.49%。2025 年第一季度，公司实现甲醇产量27.8 万吨，同比-3.5%，甲醇销量27.1 万吨，同比-4.6%。煤基油品产量16.2 万吨，同比+11.96%，煤基油品销量16.3 万吨，同比+13.41%。乙二醇产量4.1 万吨，乙二醇销量6.2 万吨。


　　盈利预测与估值：预计2025-2027 年营业收入414.82/444.78/519.75 亿元，同比+14%/+7%/+17%，归母净利润分别为28.4/37.1/52.3 亿元，同比-4%/+31%/+41%；EPS 分别为0.43/0.56/0.80 元，对应当前股价PE 为13/10/7 倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

□.陈.晨    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司