新莱福(301323)：打通“材料+器件+部件”产业链 携手 共创广阔未来

投资要点


　　事件：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金


　　公司拟向圣慈科技、广州易上、华农资产、金诚莱发行股份及支付现金购买其持有金南磁材100%股权。同时，上市公司拟向符合中国证监会规定条件的合计不超过35名（含35名）特定投资者发行股份募集配套资金。


　　本次发行价为33.98元/股，发行数量尚未确定。


　　新莱福、金南磁材的实控人均为汪小明。交易完成后，预计上市公司实控人依然为汪小明。


　　广州金南磁材：国际先进的微电机用粘结磁体及元器件专业厂商，是全球前十大微电机厂商的主流供货商


　　2024年，金南磁材的营收5.0亿，同比+19%；净利润8341万，同比+46%，净利润率16.6%。公司主要产品包括：永磁材料、软磁材料及器件、PM粉末冶金器件等。例如：1）马达磁条：公司市占率全球领先，下游为微电机等；2）注塑磁体：技术行业先进，用于微电机/传感器等，在头部品牌汽车与消费电子品牌已批量应用；3）含油轴承、精密齿轮：含油轴承月产能超1.6亿件，已批量供应给全球前五大微电机厂商，包括尼得科、美蓓亚、万宝至、德昌电机、兆威机电、龙腾马达等；4）减速箱：目前已批量给国内头部扫地机器人厂商供货。2024年全球智能扫地机器人出货量2060万台，同比增长11%。前五大品牌为石头科技、irobot、科沃斯、小米、追觅，合计份额约60.9%。


　　新莱福：打造微纳粉体材料平台，应用产品多点开花


　　2024年，营收8.9亿，同比+15%；归母净利润1.45亿，同比+5%。其中，吸附功能材料、电子陶瓷元件、高能射线防护材料、其他功能材料收入占比分别为68%、17%、8%、6%，毛利率分别为38.3%、32.7%、55.9%、18.5%。


　　多个项目取得突破性进展：打造微纳粉体平台，多个项目取得突破进展，临近产业化，包括红外吸收材料、透明防辐射材料、金属电子粉体与电子浆料、特种超细金属粉体、高性能钐铁氮永磁粉体、无机高填充印刷膜材等产品。


　　双方携手打通“材料+器件+组件”产业链，共创广阔未来


　　新莱福的优势在于材料，自主研发了多种高性能的磁性粉体、金属粉体材料。


　　金南磁材的优势在于成熟的产业化平台，磁性产品和粉末冶金产品生产能力；金南磁材为新莱福自研新型粉体提供全流程验证体系，加快量产验证与规模化推广，恰逢新莱福多个新材料项目突破性进展之际，金南磁材助力于其加速产业化。新莱福为金南磁材的磁性和粉末合金器件提供高性能材料，提高性能与成本竞争力。尤其面对机器人等对零部件性能提出更高要求之际，新莱福助力其加速技术迭代升级，提升竞争力。


　　双方构建“材料创新-工艺验证-终端反哺”的闭环生态，加速新型粉体的产业化，提升磁材/精密器件性能与成本优势。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.7、2.5、3.5亿元，分别同比增长17%、46%、41%。对应PE分别为22、15、11倍。可比公司2025年平均PE为26.7倍。考虑公司现有业务成长性高、与金南磁材协同效应强，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发进度风险；公司公告披漏内容和最终审计有差别。

□.钟.凯.锋./.宋.伟./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司