晋控煤业(601001)：25Q1量价承压 分红提升下仍具性价比

投资要点：


公司披露2024 年&25Q1 业绩：


2024 年公司实现营收150.3 亿元，同比-2.0%；归母净利润28.1 亿元，同比-14.9%。其中24Q4 公司实现营收38.0 亿元，同环比-7.0/-1.5%；归母净利润6.6 亿元，同环比-42.2%/-8.0%。


25Q1 公司实现营收24.2 亿元，同环比-33.7%/-36.2%；归母净利润5.1 亿元，同环比-34.4%/-22.0%。


24 年业绩稳健，25Q1 量价承压


2024 年煤炭收入147.0 亿元，同比-1.5%，完成年初147 亿元营收的计划，非煤业务收入进一步缩减62.1%。24Q4 煤炭收入37.9 亿元，同环比-4.6%/+1.2%。25Q1 煤炭收入22.4 亿元，同环比-36.8%/-40.9%。


2024 年煤炭毛利润73.2 亿元，同比-3.5%；其中24Q4 煤炭毛利润21.9 亿元，同环比-11.4%/+18.0%。


1）圆满完成产销计划，产销情况稳定：2024 年产销量3467/2997万吨，同比-0.06%/-0.4%，略超年初3450/2940 万吨产销规划。其中：


塔山和色连矿销量分别2237/759 万吨，同比分别-2.0%/+6.5%。25Q1产销量580/340 万吨，同比-14.3%/-24.3%，产销量下滑主要系塔山矿销量下滑较多，25Q1 塔山和色连矿销量340/186 万吨，同比分别-35.9%/+13.2%。25 年产销量计划3450/3000 万吨，销量同比略有提升。


2）煤价下跌带动营收下滑：2024 年公司吨煤售价491 元/吨，同比-1.0%；其中24Q4 为480 元/吨，同环比-3.9%/-2.4%。25Q1 吨煤售价426 元/吨，同比-16.4%/-11.3%。2025 全年煤炭收入计划120 亿元。


3）成熟煤矿成本相对稳定：2024 年吨煤成本246 元/吨，同比+1.0%；吨煤毛利244 元/吨，同比-3.0%。其中24Q4 吨煤成本203 元/吨，同环比+7.3%/-18.3%；吨煤毛利277 元/吨，同环比-10.7%/+13.8%。


分红比例提升至45%


2024 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金股利7.55 元，合计拟派发现金红利12.6 亿元，占当年归母净利润的45%，较2023 年40.06%的分红比例有所提升。按2025 年公司分红比例45%测算，截至2025 年4 月25 日收盘价股息率为4.6%。


盈利预测与投资建议


考虑到煤价下跌， 我们预测公司2025-2027 年归母净利润21.5/22.4/23.7 亿元（前值为31.7/33.9/-亿元），对应EPS 为1.29/1.34/1.42元/股。公司作为晋能集团旗下上市公司，近年来资产优化亮眼，伴随1000 万吨/年姚家窑产能注入启动，集团对公司的支持进一步体现。与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比，公司PE 处于较低水平，具备配置优势，维持“买入”评级。


风险提示


煤炭生产不及预期；煤炭消费 不及预期；煤炭进口超预期

□.汤.悦./.杨.心.怡    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司