开立医疗(300633)：多因素影响短期业绩 看好后续恢复

公司1Q25 实现收入4.30 亿元（yoy-10.3%），归母净利润807 万元（yoy-91.9%），我们推测主因国内行业外部因素短期影响院端设备招采节奏、公司主动开展市场调整，叠加公司持续强化销售推广及新品研发投入等综合影响。考虑公司持续强化产品推广，叠加院内医疗设备采购需求明确，看好公司25 年在设备更新政策落地提速背景下实现稳健发展。维持“买入”。


　　彩超：看好板块25 年实现稳健发展


　　我们推测公司彩超板块1Q25 收入同比下滑，主因国内行业外部因素影响下，院内超声类产品采购需求有所扰动，叠加公司主动开展市场调整。考虑公司产品矩阵多样（公司目前已在超高端、高端及中低端超声平台实现体系化布局）、覆盖科室齐全（产品满足在全身介入、妇产、心血管介入、POC及兽用超声等领域的终端需求）、销售推广渠道持续完善，我们看好板块25年在行业需求回暖背景下重回稳健发展态势。


　　内窥镜：驱动因素明确，看好板块25 年向好发展


我们推测公司内窥镜及镜下治疗器具板块1Q25 收入同比下滑。展望25 全年，我们仍看好板块实现较快发展，主因：1）国内内镜诊疗渗透率持续提升，公司作为国产行业龙头有望积极受益。2）公司软镜及硬镜产品性能可靠且品类丰富，能够满足消化科、呼吸科、普外科等多个临床科室的诊疗需求。3）公司产品持续升级且竞争力进一步提升，4K iEndo、HD-580、4K荧光等高端软镜及硬镜产品有望积极放量。4）产品商业化推广持续强化，进一步夯实公司内镜业务的整体实力。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年EPS 为0.95/1.19/1.49 元。公司为国产超声及内窥镜行业领导者，产品矩阵丰富且市场竞争力持续提升，给予公司25 年42x PE （可比公司Wind 一致预期均值38x），维持目标价40.03元不变，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。

□.代.雯./.高.鹏./.杨.昌.源    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司