日联科技(688531)：横向拓展产品线 实现X线核心技术自主可控

事件概述


　　日联科技发布2024 年及2025 年一季报。


　　2024 年实现营业收入7.40 亿元，同比+25.89%；归母净利润1.43 亿元，同比+25.44%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比+56.82%。


　　25Q1 实现营业收入2.00 亿元，同比+33.19%，环比-12.37%；归母净利润0.35 亿元，同比+4.45%，环比-7.69%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-18.62%，环比-30.11%。


　　业绩符合市场预期


　　分业务看：


　　2024 年公司X 射线检测设备实现营收6.56 亿元， 同比+26.68%。其中，集成电路及电子制造、新能源电池检测、铸件焊件及材料检测、其他领域分别实现营收3.32、1.40、1.69、0.16 亿元，同比+40.75%、+4.41%、+23.47%、+35.27%。


　　2024 年公司备品备件及其他实现营收0.82 亿元，同比+24.54%


毛利率维持高位，期间费用率保持稳定


　　毛利率：2024 年公司毛利率为43.68%，同比+3.06%，25Q1 公司毛利率为44.73%，同比-1.06pct，环比+4.48pct。我们认为毛利率变动主要系公司产品结构变化所致。


　　费用率：2024 年公司期间费用率为29.73%，同比+0.20pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11.91%、8.65%、11.02%、-1.85%，同比-1.56、+1.10、-0.25、+0.91pct。公司持续加大研发投入，加快研发系列化微米至纳米级微焦点和大功率小焦点 X 射线源，致力于实现核心部件射线源的进口替代。2024 年公司研发费用为0.82 亿元，同比+23.08%。


　　持续推进设备及射线源国产替代，未来成长可期


X 射线检测设备：公司在国内集成电路、高端消费电子、新能源电池和大型一体化压铸车架等领域具备较强竞争优势，突破了多领域X 射线在线 3D/CT 检测技术，开发出具有应用领域广、检测精度高、检测效率高等特点的系列化X 射线智能检测装备。与此同时，公司积极开拓新型应用领域，2024 年12 月公司控股子公司“日联视界”开业，标志着公司在异物检测领域迈出了战略性的一步。该控股公司是一家以X 光成像技术为核心，专注于异物检测领域的技术研发、制造与服务的智能检测装备企业，全面深度聚焦异物检测技术的研发与创新，产品已广泛应用于食品、农副产品、医药、日用品等多个领域。


　　微焦点X 射线源：公司积极拓展核心部件X 射线源产品线，90kV、110kV、120kV、130kV、150kV 等型号微焦点射线源实现量产和销售，成功研发出180kV 新型号微焦点射线源并实现产业化，同时开管射线源及一体化大功率小焦点射线源实现小批量试制，进一步缩小了在核心部件领域与国外的差距。


　　投资建议


　　参考2024 年及25 年一季报，我们调整2025-26 年业绩预测。


　　预计公司2025-26 年营业收入分别为9.68、12.56 亿元（原值为9.74、12.77 亿元），新增2027 年营业收入为16.24 亿元，同比+30.9%、+29.7%、+29.4%。预计公司2025-26 年归母净利润分别为1.80、2.40 亿元（原值为1.90、2.60 亿元），新增2027 年归母净利润为3.21 亿元， 同比+25.8% 、+33.2% 、+33.9%。预计公司2025-26 年EPS 分别为1.57、2.10 元（原值为1.66、2.27 元），新增2027 年EPS 为2.81 元。2025 年4 月25 日股价为68.18 元，对应PE 分别为43.32x、32.53x、24.30x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发不及预期、微焦点射线源产能释放不及预期、下游需求不及预期。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司