广汇能源(600256)：煤炭产销高增&分红兑现 高股息高成长属性凸显

公司发布2024 年年度和2025 年一季度业绩公告。24 年公司实现营业收入364.4亿元，同比-40.72%；归母净利润29.6 亿元，同比-42.60%；24 年度计提信用及资产减值准备共计影响全年归母净利润约5.7 亿元。25Q1 单季度公司实现营业收入89.0 亿元，同比-11.3%，归母净利润6.94 亿元，同比-14.1%，环比-27.6%。


　　马朗投产产销量明显增长，煤炭主业保持稳固。


　　产销方面，24 年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325 万吨，同比+64.0%，其中原煤产量3983 万吨，同比+78.5%；煤炭销量4723 万吨，同比+52.4%。


　　25Q1 煤炭产量1504 万吨，同比+123%，其中原煤产量1407 万吨，同比+138.8%，环比-22.6%，煤炭销量1469 万吨，同比+62.9%，环比-21.1%。


　　公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500 万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000 万吨/年。


　　自产气稳步推进，贸易气压缩规模。24 年公司实现天然气产量68242 万方，同比+17.58%，实现天然气销量合计408564 万方，同比-52.95%，其中贸易气销量324446 万方，同比-51.65%。25Q1 公司实现LNG 产量16566 万方，同比-11.8%，环比-16.1%，实现天然气销量合计86535 万方，同比-26.8%，环比-1.5%。


　　煤化工业务年度检修致产销量下滑拖累业绩。24 年公司甲醇产/ 销量107.88/105.32 万吨，同比18.4%/-5.4%；煤基油品产/销量56.78/58.42 万吨，同比-12.7%/-15.3%；乙二醇产量15.56/13.27 万吨，同比23.7%/5.5%。25Q1公司甲醇产/销量27.79/27.13 万吨，同比-3.5%/-4.6%；煤基油品产/销量16.22/16.31 万吨，同比+12%/+13.4%；乙二醇产量4.05/6.22 万吨。


　　东部矿区引入战略投资者，对价20 亿元，开发进度有望加速。根据公司公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将广汇能源全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.5 亿元。


　　伊吾能源开发公司核心资产为“东部煤矿”勘探探矿权，保有资源储量31.08亿吨，原煤挥发分为38%～45%，平均发热量为5000～5500 大卡，焦油产率10.72%，煤类以41 号长焰煤为主，是优质的火力发电和煤化工用煤；


公司与顺安能源将强强联手，加速推进淖毛湖东部煤矿开发工作，有望早期贡献产量；


　　转让对价分两期付款，1）东部煤矿探矿权抵押已经解除且且不存在负担和其他权利限制，第一笔对价支付10.45 亿元；2）东部煤矿投运且具备分红条件之日起1 个月内，第二笔对价支付10.04 亿元。


　　投资建议。2024 年公司拟配分现金股利39.8 亿元或0.622 元/股，分红比例134%；加上回购金额5 亿元，另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822 元/股，实际分配现金红利为0.70022 元/股，分红比例151%，对应股息率12.2%（以4 月25 日收盘价计算）。我们预计公司25-27 年归母净利润分别为35/40/45 亿元，对应PE 分别为10.7/9.4/8.3 倍，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.廖.岚.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司