深圳燃气(601139)：全年经营情况表现稳健 售气量保持稳步增长

核心观点


　　2024 年公司实现营业收入283.48 亿元，同比下降8.34%，主要系天然气销售价格下降及光伏胶膜销售价格下降所致；归母净利润14.57 亿元，同比增加1.19%，主要系天然气销气量增长所致。2024年公司天然气销售量57.41 亿立方米，同比增长6.91%，其中管道天然气销售量49.75 亿立方米，同比增长2.78%；批发气销售量7.66 亿立方米，同比增长44.53%。上游气源方面，公司加强与上游资源方合作，与中石油签订十年期中长期协议，落实天然气合同量96.9 亿立方米。公司在稳健经营燃气主业同时积极开拓综合能源业务、光伏胶膜业务、热电业务等，我们预测公司2025~2027 归母净利润分别为15.67 亿元、17.84 亿元、19.99 亿元，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布2024 年年度报告


　　2024 年营业收入283.48 亿元，同比下降8.34%；归母净利润14.57亿元，同比增加1.19%；扣非归母净利润14.04 亿元，同比增加2.90%；基本每股收益0.51，基本每股收益同比增加2.00%。4Q2024营业收入76.09 亿元，同比下降1.64%；归母净利润4.01 亿元，同比增加20.00%。


　　简评


　　全年业绩表现稳健，期间费用管控良好


　　2024 年公司实现营业收入283.48 亿元，同比下降8.34%，主要系天然气销售价格下降及光伏胶膜销售价格下降所致；归母净利润14.57 亿元，同比增加1.19%，主要系天然气销气量增长所致。利润率方面，公司2024 年毛利率17.17%，同比增加1.67pct；净利率5.42%，同比增加0.11pct。期间费用方面，2024 年销售费用率5.63%，同比增加0.34pct；研发费用率2.53%，同比增加0.17pct；管理费用率1.32%，同比增加0.05pct；财务费用率1.05%，同比下降0.07pct；合计期间费用率为10.54%，同比增加0.49pct。现金流方面，2024 年经营活动产生的现金流净额为36.97 亿元，同比增加45.41%；经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为240.45%，同比增加85.62pct。


　　售气量稳健增长，强化上下游运营能力


　　截至2024 年底，公司天然气用户达到841 万户，同比增长78 万户。2024 年公司天然气销售量57.41 亿立方米，同比增长6.91%，其中管道天然气销售量49.75 亿立方米，同比增长2.78%；批发气销售量7.66 亿立方米，同比增长44.53%。此外，公司完成天然气代输量8.35 亿立方米，同比下降6.07%。按用户类型分，城市燃气销售量35.14 亿立方米，同比增长5.49%，其中大湾区13.73 亿立方米，同比增长9.49%，其他地区21.41 亿立方米，同比增长3.08%；电厂销售量14.61 亿立方米，同比减少3.18%。


　　上游气源方面，公司加强与上游资源方合作，与中石油签订十年期中长期协议，落实天然气合同量96.9 亿立方米。深化与国内一手资源方合作，不断丰富资源供应渠道，形成国内国际资源相结合、年度合同和中长期协议互补的资源池，有效降低资源综合采购成本。


　　下游气价方面，公司积极推动政府落实天然气价格联动机制，提升顺价能力。自2024 年3 月16 日起，深圳市居民用气和工商业用气基准价格单价分别上调0.31 元；深圳以外地区顺利完成去冬今春顺价，有序推进淡季顺价，安徽等地区建立天然气价格联动机制，下游售气价格联动机制加强有助于公司保持较好售气毛差。


　　开拓多类业务，维持“买入”评级


　　公司在稳健经营燃气主业同时积极开拓综合能源业务、光伏胶膜业务、热电业务等。燃气发电方面，深燃热电首台9F 机组正式投入商业运行，第二套9F 机组建设有序推进，计划2025 年7 月投产发电。光伏胶膜方面，2024 年公司光伏胶膜销售量6.55 亿平方米，与上年基本持平，继续保持市场占有率全球第二。光伏运营方面，清洁能源公司聚焦市场开发，全年光伏项目签约25.78MW，储能项目签约29.23MWh。综合能源方面，大余工业园综合能源项目投产试运行，河北公司成功投用污水源热泵系统，海源节能公司成功签约11 个节能项目。我们预测公司2025~2027 年营业收入分别为311.22 亿元、329.47 亿元、349.87 亿元，归母净利润分别为15.67 亿元、17.84 亿元、19.99 亿元，EPS 分别为0.54、0.62、0.70 元/股，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　燃气价格波动风险：全球天然气供应格局变化、国际地缘政治影响和国际油气价格波动，可能导致公司的气源价格上涨，公司部分天然气终端市场销售价格受到政府管制，存在不能及时传导上游气价上涨的风险。


　　燃气销售风险：公司天然气销售量受宏观经济、行业政策、价格波动、需求变化等影响，公司工商业和电厂售气量增长存在一定的不确定性。


　　汇率波动风险：由于人民币汇率波动的原因，液化天然气和液化石油气国际采购业务可能面临一定的汇兑风险。


　　光伏产业波动风险：光伏胶膜业务受原材料价格波动、行业产能波动、光伏组件采购及装机政策变动的影响较大，经营业绩存在一定不确定性。

□.高.兴./.罗.焱.曦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司