吉比特(603444)：新游贡献增量 持续分红回馈投资者

事件：


　　公司2024 年实现营收36.96 亿元，同比下降-11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降-16.02%；归母扣非净利润8.77 亿元，同比下降-21.61%。2025Q1 实现营收11.36 亿元，同比增长22.47%；归母净利润2.83 亿元，同比增长11.82%；归母扣非净利润2.75 亿元，同比增长38.71%。


　　2024Q4 业绩环增，2025Q1 新游贡献增量


　　2024 年公司业绩虽同比下滑，但Q4 环比企稳，营收8.77 亿元，环比增长2.19%；归母净利润2.87 亿元，环比增长105.78%。Q4 业绩环增主要系：1）老游戏企稳：《问道》端游Q4 流水2.38 亿元，环比增长5.8%；《问道手游》Q4 流水4.61 亿元，环比增长2%。2）费用优化：


　　销售费用率环比下降-6.7pct，主要系游戏发行费用减少；管理费用环比下降-4.7pct，主要系部分预提奖金冲减；财务费用率从1.78%下降至-9.1%，主要来自于归母汇兑收益环比增加4301 万元。2025Q1 公司营收11.36 亿元，环比增长29.43%，主要系：1）老游戏持续企稳：


　　《问道》端游流水3.21 亿元，环比增长34.9%；《一念逍遥(大陆版)》流水1.30 亿元，环比增长11.1%。2）新游贡献增量：1 月上线的新游《问剑长生》贡献流水3.63 亿元。


　　两款储备新游及《问剑长生》海外版计划年内上线


　　目前公司主要储备游戏共2 款，分别是自研自发的日式幻想题材放置MMO 手游《杖剑传说(代号M88)》和代理发行的三国题材赛季制SLG 游戏《九牧之野》，两款游戏计划分别于2025 年上半年和下半年上线。


　　同时，《问剑长生》海外版亦将在中国港澳台、欧美等地区陆续上线。


　　此外，2024Q4 至今，公司共4 款储备游戏获批版号，分别是《永恒余烬》、《森丘露营地》、《累趴侠》和《乱世仙统》。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》海外版上线或将贡献业绩增量。


　　持续现金分红积极回馈投资者


　　2024 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利35 元，合计拟派发现金红利2.51 亿元。包括此前的半年度和第三季度现金分红，公司2024 年现金分红合计预计为7.18 亿元，现金分红比例为75.94%。同时，2024 年公司累计回购股份约28.5 万股，回购总金额0.52 亿元。


　　综上，2024 年公司现金分红及回购金额合计预计为7.70 亿元，占全年归母净利润的81.46%。此外，公司董事会已提请股东会授权2025 年半年度和前三季度现金分红方案并实施。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司老游戏《问道》、《一念逍遥(大陆版)》企稳，新游戏《问剑长生》贡献增量。2025 年内两款新游及《问剑长生》海外版计划上线，有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027 年营收分别为43.2/46.3/48.6 亿元，对应增速16.95%/7.16%/4.84%，归母净利润分别为10.5/12.2/13.4 亿元，对应增速10.68%/16.58%/9.60%。维持公司“增持”评级。


　　风险提示：


　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

□.郑.磊    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司