九华旅游(603199)：Q1业绩高增长 看好全年业绩稳健较快增长

事件概述:


　　公司发布25Q1 业绩，25 年1 季度公司实现收入及归母净利润分别为2.35 亿元和6866 万元，同比增速分别为+30.13%和+31.83%，扣非归母净利润6688 万元，同比增速为+36.44%。


　　分析判断:


　　25Q1 业绩实现高增长，景区旅游市场火热


　　公司25Q1 业绩实现高增长，收入及归母净利润增速分别为+30.13%和+31.83%，业绩开门红。我们认为主要系两方面原因：一方面，根据九华山风景区官网，24 年1-2 月九华山风景区因受冰冻雨雪天气影响，接待游客同比下滑8.59%。25 年1-2 月天气状况良好，旅游需求火热，累计接待游客同比增长26.06%。另一方面，国内旅游市场整体复苏强劲，根据文旅部数据，今年春节假期8 天，我国全国国内出游5.01 亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02 亿元，同比增长7.0%。春节期间旅游市场实现量价齐升，反映出国内旅游市场需求的强大韧性。


　　国家持续出台政策鼓励旅游消费，看好公司全年业绩稳健较快增长


　　根据我们此前发布报告《中央发布<提升消费专项行动方案>，持续提振消费能力和信心》，25 年3 月中央发布《提升消费专项行动方案》，表示扩大文体旅游消费，深化线上线下、商旅文体健多业态消费融合。在保障休息休假权益方面，《方案》提到鼓励带薪年休假和小长假连休，实现弹性错峰休假。我们认为我国文化旅游消费水平较发达国家还处于相对较低水平，未来提升潜力较大，是挖掘消费增量市场的重要来源之一。2025 年我国法定年休假增加2 天，带薪休假等制度的持续完善或有望给居民带来更多休闲消费时间，释放消费潜力。同时，我国入境游市场持续开放，也将带动更多入境客流增长潜力释放。根据公司24 年年报提及25 年经营计划，公司预计 2025 年度营业收入 8.40 亿元，净利润 2.05 亿元，隐含利润同比24 年增长10.2%。考虑到公司25Q1 业绩开门红以及旅游消费向好趋势，我们预期公司25 年业绩稳健较快增长可期，看好全年业绩表现。


　　供给优化扩展，助力可持续增长


　　根据我们此前发布报告，《四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长》，我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24 年6 月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023 年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。


　　投资建议


　　鉴于25Q1 的强劲表现，我们上调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测。我们预计25-27 年公司实现营业收入841/924/1008 百万元（原25-26 年预测为791/861 百万元），实现归母净利润209/232/261 百万元（原25-26 年预测为208/229 百万元），EPS 分别为1.89/2.09/2.35 元（原25-26 年预测为/1.88/2.07 元）对应最新PE分别为20/18/16 倍（参照2025 年4 月24 日收盘价38.13 元），维持“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）居民可选消费不及预期；（2）自然灾害、公共卫生安全风险。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司