东方电子(000682)：业绩维持稳健增长 关注虚拟电厂业务突破

事件：公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入75.45 亿元，同比+16.47%，实现归母净利润6.84 亿元，同比+26.34%；2024Q4 实现营业收入29.14 亿元，同比+22.52%，实现归母净利润2.63 亿元，同比+33.49%，环比+55.96%。


　　主要业务收入规模均保持稳健增长，2024Q4 单季度归母净利润突破2 亿元。


　　2024 年公司主要业务板块收入规模均保持稳步增长态势，调度及云化/输变电自动化/ 智能配用电/ 综合能源及虚拟电厂业务分别实现营业收入12.90/8.57/43.24/2.20 亿元，同比增长17.11%/37.50%/17.06%/12.43%；两家重要子公司海颐软件和威思顿实现营业收入9.44/27.58 亿元，同比增长16.40%/21.39%，实现归母净利润1.05/3.54 亿元，同比增长0.96%/14.56%。


　　随着公司各业务体量的增长和部分项目在Q4 的集中交付，公司2024Q4 实现营业收入规模近30 亿元，单季度归母净利润首次突破2 亿元达到2.63 亿元。


　　各业务板块中标持续突破，海外市场开拓进展顺利。2024 年公司实现新中标额超100 亿元并在多业务板块实现突破，其中：海颐软件中标广东电网4 个框架项目，首次实现软件项目单次中标过亿元；国网总部集招6 批保护监控全部中标，金额合计1.77 亿元；威思顿在国网集招实现全年中标额7.75 亿元，在南网框架招标实现中标金额超5 亿元；入围华电总部SVG 框架，实现公司在发电集团首次框架入围。海外业务方面，公司在沙特市场完成的本地化生产线投运，签订合同近1.7 亿元，在西欧、乌兹别克斯坦等市场实现市场突破，威思顿中标马尔代夫AMI 智能计量系统总包项目和光伏微电网项目，两项目合同金额约1.3 亿元。


　　研发投入持续提升，烟台市数字化虚拟电厂正式入市运营。2024 年公司研发投入同比提升13.62%至6.34 亿元，人工智能研发成果落地湖北故障定位分析试点、中国电科院系统所大模型等项目，海颐软件自主训练的垂域大模型“颐语”与配电网高级分析应用场景融合的AI 解决方案荣获山东省首批人工智能大模型典型应用案例。此外，公司先后中标冀北综合能源、山东能源、兖矿华聚、滨州新能源、日照港、国网综能等多个虚拟电厂项目，承建的烟台市国内首个城市级数字化虚拟电厂正式投入运行，参与日常交易的负荷规模不断扩大。


　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测并新增27 年盈利预测，预计公司2025-27年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89 亿元，当前股价对应25 年PE 为15 倍。


　　公司输变电自动化业务有望随配网投资规模提升而实现稳健增长，智能配用电业务在产品升级换代周期下有望迎来“量利齐升”；此外，公司前瞻性布局虚拟电厂业务，在国内新能源装机规模占比快速提升背景下虚拟电厂市场有望迎来新的发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期；电力市场机制完善不及预期；原材料涨价风险；关税政策变化风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司