中宠股份(002891)：2024年业绩亮眼 2025Q1延续高增

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　　公司披露2024 年报，实现营收44.65 亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；拟向股东每10 股派发现金股利1.50 元（含税）。


　　公司披露2025 年一季报，实现营收11.01 亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91 亿元，同比增长62.13%。


　　2024 年毛利率稳步提升，研发、管理投入加强2024 年公司宠物主粮销售毛利率为34.59%（同比+5.53pct），宠物零食销售毛利率为24.93%（同比-0.46pct），宠物罐头毛利率37.38%（同比+4.76pct）。费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.95/2.10/0.73/0.18 亿元，同比分别+27.91%/+46.30%/+51.70%/-38.50%；其中研发费用显著增加系报告期内公司产品研发投入力度加大所致，而管理费用有所提升主要系报告期内职工薪酬及差旅费增加。


　　2024 年主粮收入高增，2025Q1 收入业绩表现亮眼分地区来看，2024 年公司宠物业务境内/境外分别实现营业收入14.14/30.51 亿元，同比分别+30.26%/+14.62%，占营收比重分别为31.67%/68.33%。分产品来看，公司宠物零食/主粮/用品及其他分别实现营业收入31.32/11.07/2.26 亿元，同比分别+4.92%/+91.85%/+22.20%。境内方面，公司积极发力主粮业务，通过持续新品推出+品牌升级+大力营销，带动自主品牌收入高增。境外方面，公司新客开拓贡献增量+自主品牌出海+美国工厂订单饱满，海外收入业绩表现亮眼。


　　自主品牌高增+海外订单稳定，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为53.61/60.18/68.11 亿元，同比分别+20.08%/+12.25%/+13.18%；归母净利润分别为4.20/4.88/5.57 亿元，同比增速分别为+6.75%/+16.17%/+14.14%，EPS 分别为1.42/1.66/1.89 元。考虑公司境内业务高增，海外新客开发带来新增长点，维持“买入”评级。


　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司