传音控股(688036)：业绩符合预期 看好产品高端化及拓新市场带动

业绩简评


　　4 月23 日，公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入687.15 亿元，同比增长10.31%，实现归母净利润55.49 亿元，同比增长0.22%，实现扣非归母净利润45.41 亿元，同比下滑11.54%。


　　经营分析


　　收入增速稳健，盈利水平有所承压，2024 年公司手机业务毛利率为20.62%，同比下滑2.63pct，非洲地区毛利率为28.59%，同比下滑1.46pct，亚洲及其他地区毛利率为17.66%，同比下滑2.52pct，毛利率下滑主要系市场竞争以及供应链成本综合影响。


　　预计未来随着公司产品高端化方向持续发力、进一步加强供应链成本管理水平，公司盈利水平有望提升。


　　2024 年，公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量有所增加。2024 年，公司手机整体出货量约2.01 亿部，根据IDC数据，2024 年公司全球手机市占率为14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中全球智能手机市占率为8.7%，排名第四。


　　非洲市场地位领先，新兴市场有较大成长潜力。根据IDC 数据，2024 年公司在非洲智能机市占率超过40%，排名第一，南亚市场在巴基斯坦智能机市占率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市占率29.2%，排名第一；印度智能机市占率为5.7%，排名第八。公司基于其在新兴市场积累的领先优势，推进多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。


　　盈利预测与估值


　　预计2025-2027 年归母净利润为60.84、72.86、83.10 亿元，同比+9.64%、+19.76%、+14.05%，公司现价对应PE估值为15、12、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、市场开拓不及预期、汇率波动的风险。

□.樊.志.远./.丁.彦.文    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司