澜起科技(688008)：运力芯片持续增长 在手订单彰显景气

事件


　　2025 年4 月24 日，澜起科技公告2025 年一季度报告，公司1Q25 实现营业收入12.22 亿元，同比增长65.78%，单季度归母净利润5.25 亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%，单季度扣非归母净利润5.03亿元，同比增长128.83%，环比增长34.22%。


　　 高性能运力芯片持续增长


　　公司1Q25 实现营业收入12.22 亿元，同比增长65.78%，其中互联类芯片继续保持高速增长态势，1Q25 实现收入11.39 亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%；津逮服务器平台产品线实现收入0.80 亿元，同比增长107.38%。公司1Q25 单季度归母净利润5.25 亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%，单季度扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长128.83%，环比增长34.22%。如果考虑公司1Q25 的股份支付费用0.90 亿元，剔除所得税影响后，1Q25 归母净利润6.02 亿元，同比增长155.42%，1Q25 扣非归母净利润5.79 亿元，同比增长149.77%。


　　公司业绩大幅增长主要包括以下三方面原因：


　　1）受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛，DDR5 渗透率持续提升，公司的DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长；


　　2）公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD）合计销售收入1.35 亿元，同比增长155%；


　　3）随着DDR5 内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，互连类芯片产品线毛利率为64.50%，同比增加3.57 个百分点，环比增加1.08 个百分点，推动公司整体毛利同比增长73.66%，环比增长18.93%。


　　公司高性能运力芯片研发持续推进：


　　1））2025 年1 月，公司研发的CXL MXC 芯片成功通过了CXL 2.0 合规性测试，列入CXL 联盟公布的首批CXL 2.0 合规供应商清单。目前，公司正在进行CXL3.x MXC 芯片的研发。


　　2）2025 年1 月，公司推出采用自研PAM4 SerDes IP 的PCIe 6.x /CXL3.x Retimer 芯片并成功送样，可用于通用及AI 服务器、有源线缆（AEC）和存储系统等典型应用场景。作为全球主要供货PCIe 5.0Retimer 芯片的两家厂商之一，澜起科技正在进行PCIe 7.0 Retimer 芯片的研发。


　　3）2025 年1 月，公司推出第二子代MRCD/MDB 套片并成功送样。


　　公司经营趋势持续向好：


　　受益于AI 产业趋势对DDR5 内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，截至2025 年4 月22 日，公司预计在2Q25 交付的互连类芯片在手　　订单金额合计已超过人民币12.9 亿元，同时仍在陆续收到客户的新订单。公司展望2025 年全年情况，预计DDR5 内存接口芯片需求及渗透率较2024 年大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势。


　　 投资建议


　　随着AI 的产业趋势，DDR5 渗透率及配套芯片出货量随之增加，公司“运力”芯片产品如PCIe5.0 Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片规模出货，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为24.51、34.15、39.60亿元，对应的EPS 分别为2.14、2.98、3.46 元，对应2025 年4 月23日公司收盘价PE 为34.6、24.9、21.4 倍，维持“买入”评级。


　　 风险提示


　　Server/PC CPU 迭代进度不及预期；DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司