欧陆通(300870)：营收业绩均高速增长 把握AI产业增长机遇

公司发布2024 年报。公司2024 年实现营收37.98 亿元(同比+32.32%),归母净利润2.68 亿元(同比+36.92%),其中扣非归母净利润2.56 亿元(同比+272.97%)。单季度看,公司Q4 实现营收11.34 亿元(同比+40.97%,环比+6.52%),扣非归母净利润1.15 亿元(同比+1300.32%,环比+81.75%)。


单季度营收再创新高,系高功率数据中心电源业务高增长。2024 年在全球经济不确定的背景下,公司2024 年前三季度分别实现单季度收入6.96、9.03、10.64 亿元后,Q4 进一步增长至11.34 亿元,Q4 营收同比增速再次提升至40.97%(2024 三季报收入同比增速28.95%),环比增长81.75%,单季度营收再创历史新高。公司收入高增长主要系数据中心电源业务高增长,全年营业收入 14.59 亿元,同比增长79.95%,其中高功率数据中心电源业务实现营收 7.80 亿元,同比大幅增长 536.88%。


毛利率提升,费用率降低。毛利率方面,公司2024 年毛利率达21.36%,较上年同期上升1.64pct,其中下半年毛利率21.66%,较上年同期增长1.68pct;毛利率提升的主要原因为优化客户及产品结构,提升高价值量产品比重。费用率方面,公司2024 年费用总额4.43 亿元,费用率11.66%,较上年同期下降4.44pct,主要原因为股权激励费用较少,及剥离子公司后研发费用率下降显著(研发费用率5.60%,同比下降2.42pct)。


数据中心电源处于国内领军水平,把握AI 产业增长机遇。公司有3,200W 钛金 M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金 CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源等核心产品,研发技术和产品处于国内领先水平,比肩国际高端水平,是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货,公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作,综合实力获得了客户的高度认可。公司将继续紧密跟踪服务器产业升级趋势和 AI 产业增长机遇,积极把握国产替代机会,并将加快海外市场拓展。我们认为未来AI 产业发展将使得高功率服务器电源需求持续增长,公司有望把握AI 产业增长机遇,业绩维持高速增长。


【投资建议】 欧陆通为电源行业领军者,未来有望充分受益于AI 服务器大力发展下高功率服务器电源的高增长。我们预计公司2025-2027 年营收为46.78/54.67/61.90亿元,同比增长23.2%/16.9%/13.2%;归母净利润为3.55/4.33/5.00 亿元,同比增长32.4%/22.2%/15.4%。我们看好公司在电源领域的技术优势,以及AI 高性能服务器需求带来的高功率服务器电源需求增长。维持“增持”评级


【风险提示】


公司新订单增速不及预期;


公司海外市场拓展不及预期;


AI产业发展进度不及预期。

□.王.舫.朝./.武.子.皓    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司