特锐德(300001)：充电网规模效益显现 收益弹性可期

事件：特锐德发布2024 年年报，公司24 年营业收入为153.74 亿元，同比增长21.15%（调整后）；实现归母净利润9.17 亿元，同比增长86.62%；实现扣非归母净利润7.64 亿元，同比增长89.48%。


　　公司24Q4 营业收入为48.84 亿元，同比增长48.56%（调整后），环比增长17.47%；实现归母净利润4.7 亿元，同比增长74.57%，环比增长85.51%；实现扣非归母净利润3.79 亿元，同比增长64.85%，环比增长68.46%。


　　电力设备“智能制造+集成服务”业务收入利润高增。2024 年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现营业收入104.85 亿元，同比增长22.47%；归母净利润7.09 亿元，同比增长91.42%。24 年，公司在新能源发电领域的中标额同比增长超过70%，新领域方面成功中标中国移动张家口数据中心、阿里数据中心、北京数字经济算力中心、中国电信内蒙古信息园等大型数据中心项目。


　　充电网业务规模效应带动盈利改善。公司电动汽车充电网业务实现营业收入48.90 亿元，同比增长18.41%；毛利率33.24%，同比提升1.8pcts；归母净利润2.08 亿元，同比增长71.93%。截至2024 年底，公司运营的公共充电终端数量达70.9 万个，稳居行业首位，直流充电终端数量、充电站数量、充电量等均保持行业领先；2024 年，公司充电量突破130 亿度，同比增长40%；截至2024 年底，公司累计充电量已超过390 亿度。


　　微电网、虚拟电厂技术及应用领先，收益弹性可期。截至2024 年底，公司通过投建、销售等模式累计布局的新能源微电网电站超过800 个，覆盖城市超过140 个。截至2024 年底，公司已实现与38 个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度电站数量超过3400 座。2024 年，公司开展调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超过300 万kWh，产生相关效益近1000 万元；此外，公司2024 年参与电力市场化交易的电量超过14 亿度。


　　盈利预测、估值与评级：充电网业务规模效益显现，辅助服务等贡献收益弹性，上调25-26 年、新增27 年归母净利润预测至11.67/15.47/19.60 亿元（上调16%/16%/新增），对应25-27 年PE 分别为22/17/13 倍。公司“智能制造+系统集成”行业领先，充电运营业务盈利持续改善，虚拟电厂+充电网生态打开长期空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、政策补贴变动风险、充电运营盈利改善不及预期

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