国瓷材料(300285)：全年业绩保持稳健增长 拓展新产品奠定成长性

事件：公司发布2024 年年报，报告期内实现收入40.47 亿元，同比增长4.86%，归母净利润6.05 亿元，同比增长6.27%，扣非净利润5.81 亿元，同比增长7.05%；其中四季度单季实现收入10.8 亿元，同比增长0.78%，归母净利润1.23亿元，同比下降4.44%。


受益于下游需求回暖，电子材料业务稳健增长。2024 年公司电子材料收入6.24 亿元，同比增长4.22%，毛利率36.29%，同比下降1.29 pct，销量9539吨，同比增长19.25%。受益于下游需求回暖，以及汽车电子、AI 服务器等新兴应用领域的快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量开始逐步回升，预计行业有望延续复苏趋势；凭借高度的客户协同性，MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产品。报告期内，MLCC 车载类、高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快，部分产品在海外客户取得突破性进展，开始批量供应。公司将充分把握在 MLCC 领域的资源和优势，重点培育 AI服务器专用高温、高压产品， 继续提升相关产品的全球市场份额。


催化材料业务增速有所放缓，口腔业务前景广阔。2024 年公司催化材料收入7.87 亿元，同比增长10.0%，毛利率40.02%，同比下降2.88 pct，蜂窝陶瓷载体销量1624 万升，同比增长4.77%。公司成功突破超薄壁、低热膨胀载体技术壁垒，可以满足国六、欧六的商用车、乘用车全场景应用需求，并配合客户完成国七、欧七标准产品储备；铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。2024 年公司生物医疗材料板块收入9.11 亿元，同比增长6.53%，毛利率56.67%，同比下降3.67 pct。公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线升级和技术改造，运用智能制造技术有效提高了生产效率和产品品质，同时继续推进“全球化、多元化、品牌化” 三大战略，在实现海外本土化运营的基础上进一步强化海外业务发展效率。


拓展新能源和精密陶瓷业务，进一步打开成长空间。公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道，陆续推出多款锂电池正极添加剂的核心辅材，成功将滴定法氧化锆微珠的应用延伸至正负极研磨领域。公司固态电解质、制氢领域新产品均协同行业客户有序推进产品验证和应用推广。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT 等应用领域。


维持“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.36亿、8.87 亿、10.59 亿元，EPS 分别为0.74、0.89、1.06 元，当前股价对应PE分别为23、19、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司