风神股份(600469)：2024年产销大幅增长 原材料上涨导致盈利水平下滑

事件描述


　　4 月17 日，公司发布《2024 年度公告》，2024 年实现营业总收入67.08 亿元，同比+16.89%；归母净利润2.81 亿元，同比-19.47%；扣非归母净利润2.36亿元，同比-28.55%。其中，2024Q4 实现营业总收入18.28 亿元，同环比分别+22.92%/ +5.59%;归母净利润为0.05 亿元，同环比分别-92.37%/ -88.62%；扣非归母净利润为-0.15 亿元，同环比分别-127.33%/ -140.30%。


　　事件点评


　　2024 年产销大幅增长，原材料上涨导致盈利水平下滑。2024 年公司实现营业收入67.08 亿元，同比+16.89%。其中，轮胎业务实现营收64.82 亿元，同比+15.25%，实现毛利率17.37%，同比下降1.37pct, 主要系主要原材料入库均价同比提升7.30%。轮胎产销量方面，受市场需求增加影响，公司完成轮胎产量565.6万条，同比+20.92%；销量554.9 万条，同比+16.97%。


　　聚焦特种轮胎，巨胎项目将贡献增量。公司正推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，总投资约14.64 亿元，预计新增2 万条产能，该项目将优化产品结构，提升核心竞争力。另外，公司巨型及特种工程子午胎改扩建项目以及大规格宽体自卸车用工程子午胎调结构脱瓶颈项目顺利推进，未来，市场供应能力和产品市场竞争力有望加强。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应PE 分别为13/ 9/ 6 倍。随着公司2 万条高性能巨胎扩能增效项目建成投产，特种轮胎产品矩阵不断丰富，未来业绩增长可期，考虑当前贸易摩擦加剧，给予“中性-B”评级。


　　风险提示


　　产能释放不及预期；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧等风险。

□.李.旋.坤./.王.金.源    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司