贝斯特(300580)：经营稳健 三大业务同步推进

事件：公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年实现收入13.6 亿元，同比+1.03%，归母净利润2.9 亿元，同比+9.6%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比+8.1%；2025Q1 实现营收3.5 亿元，同比+1.9%，归母净利润0.7 亿元，同比+0.2%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比-2%。


　　整体经营稳健，三大业务分梯次推进。2024Q4 单季度，公司实现营收3.1亿元，同/环比分别-6.4%/-8.7%，归母净利润0.6 亿元，同/环比+19%/-21%，预计主要受下游客户海外需求的季节性影响，整体经营稳健。分业务看：1）涡轮增压器业务维持稳健增长，全年销量同比+3.2%，并持续推进降本增效；2）新能源汽车零部件快速增长，全年销量同比+38.7%，截至2024 年底，安徽工厂已开始运营，并开始推进客户的验厂认证等工作；3）直线运动部件业务布局工业母机、机器人、智能网联汽车三大赛道，其中宇华精机的丝杠副与导轨副产品获国内知名机床厂商的验证应用，2024 年实现小批量交付，EMB 制动系统的滚珠丝杠副也完成客户首次交样，机器人行星滚柱丝杠批量化生产工艺亦在不断完善。


　　毛利率环比略增，费用率整体维持稳健。公司2025Q1：1）毛利率34.19%，同/环比-1.3/+0.2 PCT，预计主要受产品结构（新能源零部件增长）与安徽工厂爬坡影响；2）期间费用率合计14.64%，同/环比+1.9/+1.8 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.3/+3.7/-3.7/+1.5 PCT，整体维持稳健。


　　人形机器人滚柱丝杠稳步推进。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速。丝杠作为核心零部件，用于线性关节，核心工艺与汽车零部件同源性高，国产替代大势所趋。公司前瞻布局工业母机赛道，截止2024 年，公司行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为批量供货做好了技术和设备储备。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，零部件的国产化率有望快速提升。


　　盈利预测与估值：考虑到公司在新业务领域的持续投入，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.5/4.0/4.6 亿元，对应PE 分别为37/32/28 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险，工业母机与机器人行业技术变更风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司