北京君正(300223)2024年报点评：持续推进平台化战略 AI驱动发展新动能
事项:
公司发布2024 年度报告:
1)2024 全年营收42.13 亿元(YoY-7.03%),归母净利润3.66 亿元(YoY-31.84%),扣非归母净利3.12 亿元(YoY-36.52%);
2)24Q4 营收10.11 亿(YoY-8.97%,QoQ-7.58%),归母净利润0.62 亿元(YoY-63.41%,QoQ-42.22%),扣非后归母净利润-0.06 亿元(YoY-104.16%,QoQ-105.05%)。 评论:
2024 需求态势分化,2025 持续复苏+AI 进一步赋能。2024 年全球消费电子市场不同细分领域先后呈现出不同的市场需求态势,在 AI 技术的强力推动下,消费电子总体市场呈现增长态势,但安防监控等部分细分类市场仍呈现出需求的不稳定波动;汽车、工业、医疗等行业市场的需求则总体仍较为低迷。由于公司大部分业务来自行业市场,2024 年,公司总体营业收入和净利润同比有所下降。分业务来看:1)计算芯片营收10.9 亿元(YoY-1.65%),毛利率33.02%(YoY+5.07pct),销售占比25.88%(YoY+1.42pct);2)存储芯片营收25.89 亿元(YoY-11.06%),毛利率34.55%(YoY-1.93pct),销售占比61.47%(YoY-2.79pct);3)模拟及互联芯片营收4.72 亿元(YoY+15.31%),毛利率49.61%(YoY-1.73pct),销售占比11.19%(YoY+2.16pct),经过持续两年多的下行周期,预计汽车、工业、医疗等行业市场也将有望逐渐复苏,重新进入行业的上行周期,产业链库存的持续去化也将推动行业类集成电路产品市场的需求恢复。随着AI 技术在高性能计算、大数据存储、汽车电子等领域的不断普及和纵深发展,有望推动公司经营业绩的不断成长。
行业市场逆风,经营韧性凸显。尽管受行业市场周期性景气度低谷的影响导致公司经营业绩有所下降,但受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势,公司业务基础扎实,经营稳健,仍然保持了较好的盈利能力,同时,公司持续加强技术研发和新产品的开发,根据集成电路市场的需求发展趋势,及时进行技术与产品的规划,积极进行未来市场的布局。2024 年公司归母净利润3.66 亿元(YoY-31.84%),销售净利率8.65%(YoY-2.73pct),由于公司实施了限制性股票激励计划,新增股权激励费用 4,512.87 万元。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值,其折旧与摊销等对公司报告期损益的影响金额为3,685.52 万元。
推进核心技术研发,不断丰富产品矩阵。1)计算芯片方面,积极布局各版本RISC-V 相关技术研发,并完成部分模块的性能优化和功能验证。公司针对ISP技术进行优化,全新AI-ISP 紧跟深度学习算法架构演进趋势,进一步提高成像质量。公司面向泛视频领域的 C200 产品优化版本已开始MPW 流片工作,C200 作为提供超小尺寸与极低功耗的芯片产品,非常适合智能眼镜类的产品市场。2)存储芯片方面,针对市场对大容量DDR4、LPDDR4 的需求趋势,公司 8GbDDR4、8Gb LP DDR4、16Gb LP DDR4 已完成量产。为优化产品性价比,公司进行了基于 21nm/20nm、18nm、16nm 等工艺的车规级&工业级DRAM 新产品开发,并预计将于 2025 年向客户提供工程样品。同时,为满足AI 模型和高性能计算对新型 DRAM 产品的需求,公司启动3D DRAM 相关技术的跟进与研发,以抓住人工智能技术在各领域的应用普及所带来的市场机遇。3)模拟与互联产品方面,公司推出低功耗矩阵 LED 驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压 LED 驱动芯片等不同电压、多路驱动的 LED驱动芯片、同步降压恒压芯片等多款 LED 驱动产品,以及内置LED 驱动器和触控感应控制器的 32 位 RISC-V MCU 芯片产品。互联芯片方面,GreenPHY 首款产品已可量产,公司协助客户进行了 GreenPHY 产品相关方案的开发与适配,部分客户进行了产品的导入与落地。
投资建议:根据年报,下修盈利预测数据,我们预计2025-2027 年公司营业收入为51.7/61.2/71.1 亿(2025/2026 年原值为63.3/74.6 亿),归母净利润为5.10/6.73/8.34 亿(2025/2026 年原值为8.49/10.89 亿),根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位,给与25 年8xPS,目标价85.84 元,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;新品研发不及预期;产能支持不及预期
□.耿.琛./.岳.阳./.吴.鑫 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司