贝斯特(300580)：汽零主业稳健增长 丝杠业务实现突破

事件：公司发布2024 年年报以及2025 年一季报。全年看，公司2024 年营业收入为13.57 亿元，同比+1.03%；归母净利润为2.89 亿元，同比+9.58%；单季度看，公司2025 年一季度营业收入为3.50 亿元，同比+1.89%；归母净利润为0.69 亿元，同比+0.23%。


　　公司第一梯次涡轮增压业务稳健增长，第二梯次新能源零部件业务持续高景气；报告期内，公司第一梯次业务涡轮增压器零部件实现销量3275.98 万件，同比+3.23%，对应销售收入10.58 亿元，同比+4.28%，整体保持稳健增长态势；公司第二梯次业务新能源汽车零部件实现销量910.77 万件，同比+38.73%，对应销售收入1.84 亿元，同比+21.88%，新能源零部件销售呈现高景气。我们认为，随着下游新能源插混汽车持续放量以及公司泰国、安徽等地新增产能的逐步投产，后续第一、第二梯次业务有望继续贡献营业收入及利润弹性，筑牢公司主业基盘。


　　工业母机、新能源车、具身智能齐发展，子公司宇华精机实现营收突破；2022 年，公司设立全资子公司宇华精机拓展第三梯次（直线运动部件）业务。2024 年，宇华精机在各子业务板块均实现较大突破并首次产生营业收入139.47 万元。工业母机领域，宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品顺利实现国内知名机床厂商小批量订单的滚动交付；新能源车领域，应用于EMB 线控制动系统的滚珠丝杠副亦完成首次客户交样；具身智能领域，公司也不断优化完善人形机器人线性执行器核心部件行星滚柱丝杠相关工艺，为后续批量供货做好技术储备。我们认为，随着公司在上述众多领域持续拓展，第三梯次业务有望打开公司新成长曲线。


　　盈利预测：此前我们预计公司24/25 年营收分别为17.2/22.2 亿元，归母净利润分别为3.5/4.8 亿元，目前公司已披露2024 年年报且考虑到公司第一、第二、第三梯次业务结构清晰，其中第一、第二梯次业务依托安徽、泰国等地新建产能保持稳定增长，第三梯次业务在人形机器人等领域市场应用前景广阔，我们调整盈利预测，预计公司25/26/27 年将实现营收16.2/20.1/25.4 亿元(同比+19.3%/+24.3%/+26.1%），归母净利润3.3/4.0/5.1 亿元(同比+14.9%/19.5%/27.9%)，对应PE 为39.8/33.3/26.0x，维持“持有”评级。


　　风险提示：新能源渗透率不及预期；直线滚动功能部件产品下游拓展不及预期；涡轮增压产品客户拓展不及预期；人形机器人赛道商业化量产进度不及预期；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。

□.何.俊.艺./.汪.越./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司